2017-IPO渐生“围城”效应私有化出现套利空间_3页_152kb

文档总结：IPO“围城”效应与私有化套利空间

核心内容

2011年，盛大公司由陈氏家族提出私有化退市的提议，标志着中国部分企业开始重新审视IPO与私有化之间的利弊关系。该提议引发市场广泛关注，反映出IPO“围城”效应逐渐显现，部分企业开始寻求通过私有化退市来实现战略调整和资本运作。

主要观点

• 私有化动因不同：与传统因二级市场表现不佳而私有化的公司不同，盛大具备较强的资本实力、品牌影响力和业务多样性，私有化并非出于无奈，而是管理层的战略考量。
• “退”一步海阔天空：清科研究中心认为，盛大通过私有化退市，可以摆脱公开市场的业绩压力，实现更灵活的业务整合与调整。
• PPP策略渐成趋势：借助投资机构的支持，企业可通过“Public-Private-Public”（PPP）策略实现私有化退市后再次上市，形成“多赢”局面。
• 私有化为股东创造套利机会：陈氏家族提出的私有化收购价格较市场价有显著溢价，为中小股东提供直接套利空间，同时带动二级市场股价短期上涨。
• 私有化后再上市的潜在价值：企业通过私有化再上市，可重新获得更高的市场估值，提升品牌影响力和资本运作能力。

关键信息

• 私有化提议：陈氏家族提出以41.35美元/ADS的价格收购盛大全部股票，相当于20.675美元/普通股。
• 股权结构：截至2011年9月30日，陈氏家族持有盛大68.4%的股权，剩余31.6%股权价值逾7亿美元。
• 资金来源：陈氏家族将通过借款方式筹集资金，并已获得摩根大通的“高度信心”函。
• 市场反应：私有化提议公布后，盛大股价短期走高，为股东提供套现机会。
• 市盈率对比：根据2011年10月14日股价，盛大市盈率为22.32倍；若按私有化价格计算，则为27.57倍，显示出一定的投资吸引力。

PPP策略的三重收益

1. 对企业的收益：

   • 获得更灵活的经营权，有利于内部改革和战略调整。
   • 增强投资者信心，提升公司形象。
   • 摆脱二级市场业绩压力，重新布局业务。

2. 对股东的收益：

   • 获得基于当前股价的溢价收益，直接套利。
   • 为中小股东提供退出机会，实现资产变现。

3. 对投资机构的收益：

   • 通过支持私有化交易，获得企业股权。
   • 企业私有化后再上市，带来资本增值空间，类似于“Pre-IPO”投资。

实施PPP策略的挑战与优势

• 挑战：PPP策略缺乏统一模式，需根据企业实际情况量身定制，涉及复杂的法律、财务和战略协调。
• 优势：拥有丰富资源的投资机构在PPP策略中更具先发优势，能够有效推动交易进程并实现多方共赢。

清科研究中心的角色

清科研究中心作为中国领先的创业投资与私募股权投资研究机构，深入分析了企业私有化与IPO的利弊，指出PPP策略是当前企业资本运作的重要趋势。其研究涵盖多个行业，提供专业的市场分析和数据支持。

清科集团业务概述

• 清科研究中心：专注创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购等领域研究。
• 清科资本：提供投资银行服务，协助企业融资、并购与重组。
• 清科创投：专注于早期和中后期创业企业投资，采取联合投资模式。
• 清科投资：管理母基金，投资优秀的VC/PE基金。
• 投资界：中国领先的私募股权投资行业门户网站，提供市场资讯与深入分析。

结语

随着IPO“围城”效应的显现，越来越多的企业开始考虑私有化退市作为资本运作的新路径。PPP策略的兴起，为企业、股东和投资机构提供了新的机遇，同时也对相关中介机构的专业能力提出了更高要求。