深度报告-20220803-东方财富证券-盛美上海-688082.SH-深度研究_内生研发实力突出_平台化+国际化铸就中国TEL_34页_3mb

盛美上海总结

核心内容

盛美上海是国内领先的半导体设备平台型厂商，产品涵盖清洗设备、电镀设备、炉管设备（LPCVD、氧化、退火、ALD）以及先进封装湿法设备等。公司是继北方华创之后，国内第二家具备平台化能力的半导体设备企业，具有显著的内生研发实力和国际化能力，有望成为中国的“TEL”。

主要观点

• 平台化与国际化：盛美上海凭借平台化布局和国际化客户拓展，成为稀缺的半导体设备平台公司，未来成长空间巨大。
• 技术领先：公司多项自研技术达到国际领先水平，产品差异化明显，能够解决客户痛点，提升生产效率和良率。
• 市场空间广阔：公司现有产品线市场空间约80亿美金，2022年将推出两个新产品线，进一步扩大市场覆盖。
• 盈利增长可期：预计2022-2024年公司收入分别为25.34、39.15、58.37亿元，归母净利润分别为4.1、6.2、8.5亿元，盈利能力和成长性突出。
• 估值合理：公司PE和PS估值分别为119X、79X、58X和19X、12X、8X，具备长期投资价值。

关键信息

• 产品线：清洗设备、电镀设备、炉管设备（LPCVD、氧化、退火、ALD）、先进封装湿法设备。
• 客户结构：国内客户包括华虹、长江存储、中芯国际等，国际客户包括海力士、美国主流客户等。
• 研发能力：董事长王晖为公司核心研发人员，拥有100余项半导体设备和工艺技术专利，公司注重技术原创性和产品差异性。
• 产能规划：公司有三个厂区，其中临港厂区预计2023年投入使用，2026年达产，支撑未来成长。
• 市场空间：2022年全球半导体设备市场空间将保持千亿美金以上，中国市场份额有望从19%提升至30%。
• 投资建议：上调评级至“买入”，12个月目标价136元，对应2023年15倍PS。

盈利预测

创新之处

1. 聚焦平台化与国际化：公司是国内第二家平台型半导体设备公司，具备国际化客户资源和研发能力，稀缺性强。
2. 详细业务拆解：对公司各产品线及市场空间进行拆解，清晰展现不同产品对收入增长的贡献。
3. 对标TEL：公司产品线、技术积累、资源禀赋等方面与TEL相似，未来有望成为对标TEL的国际化设备厂商。

潜在催化因素

• 新产品线推出，扩大市场空间；
• 国际客户开拓取得实质性进展；
• 半导体设备行业景气度持续，波动性降低。

风险提示

• 新产品拓展进度不及预期；
• 新产品、新客户的验证过程出现延后；
• 中美摩擦加剧。

总结

盛美上海凭借内生研发实力和国际化能力，成为国内领先的半导体设备平台型厂商。公司产品线丰富，覆盖清洗、电镀、炉管及先进封装等多个领域，技术领先，差异化显著，未来增长潜力大。随着国内外市场空间的扩大和新产品线的推出，公司有望实现持续增长，成为对标TEL的国际化半导体设备企业。