深度报告-20210515-天风证券-服装家纺行业深度研究_乘地产后周期东风_应消费升级浪潮_头部聚拢加速_产品结构优化_头部优势凸显_把握优质低估值家纺标的投资机遇_22页_2mb

服装家纺行业分析总结

核心内容

服装家纺行业受益于地产后周期及消费升级趋势，呈现出头部品牌加速聚集、产品结构优化、线上渠道快速扩张等特征。行业整体规模稳步增长，头部品牌通过聚焦核心品类、科技及设计理念，实现差异化竞争，提升品牌力和产品附加值。同时，美国房地产市场延续长牛周期，为出口型家纺企业带来业绩回升机遇。

主要观点

1. 行业规模与增长

   • 2019年我国家纺市场规模达到2539.41亿元，同比增速为5.99%。
   • 2010~2019年市场规模CAGR为8.50%，整体保持稳定增长。
   • 行业集中度较低，CR4约为5.80%，但近年来头部品牌持续聚拢。

2. 产品结构优化与品牌差异化

   • 家纺产品高度标准化，但头部品牌通过核心科技、品类及设计理念实现产品差异化。
   • 例如，罗莱聚焦“超柔床品科技”，水星专注于“好被芯”品类，富安娜坚持“艺术生活家纺”设计理念。
   • 品牌通过拓展“家居”关联品类，提升整体影响力和业务规模。

3. 线上渠道拓展与融合

   • 线上渠道占比快速提升，2020年罗莱线上占比达28.89%（除去美国业务为35.41%），水星达49.93%，富安娜达39.49%。
   • 电商运营模式不断升级，从传统电商向社交电商、直播电商等新模式转型，推动线上营收增长。
   • 线上渠道与线下融合，通过小程序商城、直播等手段提升品牌影响力与销售转化率。

4. 地产后周期影响

   • 家纺产品需求传导至终端需约2年时间，2019~2020年国内高竣工量预计在2021H2逐步显现。
   • 美国房地产市场在疫情后延续长牛周期，叠加宽松货币政策，利好出口型家纺企业。

5. 投资建议

   • 建议关注头部优质且低估值的家纺标的：罗莱生活、水星家纺、众望布艺。
   • 三者均具备较强的品牌力、线上渠道优势及出口潜力，未来增长空间较大。

关键信息

• 市场集中度：2019年CR5为5.22%，仍低于其他服装细分市场。
• 需求传导周期：房屋竣工面积对家纺需求影响滞后约2年，商品房销售面积影响滞后约3年。
• 出口驱动：美国房地产市场回暖带动家纺出口型公司业绩回升，如众望布艺2020年归母净利润同比增长12.93%。
• 线上发展：家纺品牌通过直播、社交电商、小程序等多渠道拓展，提升线上营收与品牌影响力。
• 产品升级：头部品牌不断推出中高端产品，如罗莱“超柔科技”、富安娜“艺术生活家纺”、水星“好被芯”等，满足消费升级需求。

重点标的推荐

风险提示

1. 原材料价格波动上升，可能影响成本控制。
2. 线下门店数字化运营效果不及预期，可能影响销售效率。
3. 外贸政策波动变化，对出口型家纺企业造成不确定性。
4. 终端消费增速放缓，可能影响未来业绩增长。

行业趋势

• 品牌集中度提升：头部品牌通过产品、渠道、设计等多维度优化，提升市场占有率。
• 线上渠道融合：社交电商、直播电商等模式快速发展，推动品牌与消费者互动。
• 消费升级驱动：中高端产品需求增加，推动产品结构优化与品牌力提升。
• 出口增长：美国房地产市场回暖，带动家纺出口型公司业绩回升。