2018年兴业证券海外春季策略会之海外市场展望：从“旷野徘徊”到“迦南美地”-20180418-兴业证券-55页-4mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年兴业证券海外春季策略会的市场展望，由分析师张忆东主导，主要分析全球及中国市场的中期与长期趋势，并提出相应的投资策略。报告指出，全球股市进入高波动期，中国结构性去杠杆将影响资金面与基本面预期，而港股处于牛市调整期，A股呈现结构性行情，建议投资者逢低布局核心资产。

主要观点

中期展望

• 资金面环境不佳：全球流动性趋紧，美国加息、通胀压力、地缘政治风险等因素影响资金面。
• 风险偏好不稳定：中美政治经济博弈、美国中期选举年政策不确定性及贸易战风险，将对全球风险偏好造成阶段性影响。
• 港股牛市调整期：港股在2018年上半年处于震荡蓄势阶段，核心资产盈利改善驱动牛市，但需警惕外部及内部波动风险。

长期展望

• 寻找大分化时代的迦南美地：中国核心资产正崛起，未来将受益于全球资本重新配置。
• 中国经济转型：从高速增长转向高质量发展，结构性去杠杆推动产业升级，核心竞争力企业将“强者恒强”。
• 港股本土化进程：港股通持续净流入，中资在港股的定价权提升，港股正逐步摆脱“离岸市场”标签，成为配置中国资产的重要平台。

关键信息

全球市场

• 全球股市低波动时代结束，进入高波动期。
• 美国货币政策加速正常化，加息周期将引发估值回落。
• 美国通胀预期上升，但恶性通胀概率较低。
• 中国结构性去杠杆将影响海外基本面预期及境内资金面，可能引发信用风险释放。

中国资产

• 核心资产崛起：以盈利驱动为核心，关注具备内生增长动能及全球竞争力的企业。
• MSCI纳入A股：2018年A股将被纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，提升国际配置比例。
• 沪伦通启动：预计2018年开通，有助于吸引欧洲资金配置中国资产。
• 港股估值优势：港股PE（TTM）接近历史均值，且分红收益率高，具备避险功能。

投资策略

港股投资

• 积极防御、轻仓布局：在震荡中逢低布局，关注优质金融股与成长股。
• 核心资产配置：聚焦具有内生增长能力、盈利能力强及国际竞争力的企业。

A股投资

• 结构性行情：关注具备增长潜力的行业及优质企业，如消费升级、创新药、TMT等。
• 风险释放时布局：在行业景气度下降但分红稳定的优质价值股中寻找机会。

投资主线

投资主线1：内需消费升级

• 行业趋势：教育、互联网消费、医药、食品饮料等行业受益于消费升级。
• 港股机会：如民生教育、成实外教育、中教控股等，估值合理，具备成长性。

投资主线2：高分红优质价值股

• 行业机会：中资银行、保险、地产等，PE处于历史中位数附近，股息率高，具备避险功能。
• 中资银行：ROE高于海外，PB偏低，未来有望重估。
• 保险行业：港股中资保险股PEV偏低，成长性好，估值中枢有望抬升。
• 地产行业：集中度提升，强者恒强，股息率高，提供稳定收益。

投资主线3：周期行业龙头

• 行业机会：石油LNG、电解铝、铜、玻璃、钴等，关注行业景气度回升或维持高位的子板块。
• 长期价值：具备全球竞争力的龙头公司，如信义玻璃、海螺水泥，未来估值有望提升。

投资主线4：创新成长股

• 生物医药：政策推动创新药从“中国新”走向“全球新”，关注创新药及CRO行业。
• TMT行业：以腾讯、阿里巴巴为代表的互联网龙头，具备高成长性与合理估值。

风险提示

• 中美通胀与加息：美国政策对通胀反应可能引发市场剧烈波动。
• 中国去杠杆超预期：可能引发信用风险释放，需警惕流动性收紧。
• 贸易战与地缘政治：虽常态化，但边际效应递减，长期影响可控。
• 港股流动性风险：港币贬值及联系汇率制压力可能影响港股资金面。

数据与趋势分析

全球经济

• 美国经济复苏惯性仍在，但增速放缓，通胀温和上行。
• 欧洲经济同步复苏，但增长乏力，市场对惊喜的预期降低。
• 全球股市波动率上升，风险偏好不稳定。

中国股市

• 中国GDP增速稳定在6%-7%，经济转型推动结构优化。
• 港股通持续净流入，中资在港股的影响力上升。
• 中国核心资产正被全球资金重新配置，港股与A股将共同受益。

结论

本报告强调，2018年全球市场将经历波动，但中国核心资产的崛起是长期趋势。港股处于牛市调整期，A股呈现结构性行情，投资者应积极布局具备内生增长能力、盈利稳定及估值合理的优质资产。同时，需关注中美贸易摩擦、美国加息及中国去杠杆对市场的潜在影响，把握长期价值重估的机会。