新三板主题报告：连锁口腔医院专题系列三，中等规模更安全，或与医美同乘东风-20210612-安信证券-25页_1mb

连锁口腔医院专题系列三：中等规模更安全，或与医美同乘东风

核心内容概述

本报告分析了当前中国口腔医疗行业的发展趋势，指出中等规模口腔医院在口碑、成长性和盈利能力上更具优势。同时，探讨了口腔医疗机构（诊所与专科医院）的差异，并结合美团数据与两家典型企业——可恩口腔与华齿口腔的案例，对行业现状与未来发展方向进行了分析。此外，报告还涉及政策监管趋势、行业整合可能性以及数字化、线上化对口腔医疗的影响。

主要观点

1. 中等规模口腔医院更具优势

• 口碑优势：10-20张牙椅的中等规模口腔医院在美团评分上表现最佳，平均评分为4.80分，优于小型诊所和大型医院。
• 服务全面性：中等规模医院通常能提供更全面的服务项目，涵盖口腔护理、正畸、种植牙、口腔美容等高附加值项目。
• 盈利潜力：中等规模医院的毛利率较高，且在去除折旧后更易实现盈利。其投资成本介于诊所和大型医院之间，具备良好的平衡性。

2. 口腔诊所与专科医院模式对比

• 可恩口腔：采用大型全科医院模式，投资力度大，配备高端设备，拥有较高的医生培养体系，以种植牙、正畸等高附加值业务为核心。
• 华齿口腔：采取轻资产、中小型诊所模式，扩张缓慢，平均牙椅数6张，擅长口腔修复，盈利周期较长，但毛利率较高。

3. 口腔医疗行业整体趋势

• 市场增长迅速：中国口腔护理服务市场规模由2015年的132亿美元增长至2019年的246亿美元，年复合增长率达16.9%。
• 行业整合初现：尽管当前仍以小诊所为主，但政策推动下，行业逐步向连锁化、标准化发展，可能出现“大规模总院+中小分院”的融合模式。

4. 政策监管趋严，行业规范化提升

• 政策导向：近年来政策强调覆盖率，未来将更加注重依法执业，监管力度加大。
• 行业自律与监管：通过医联体、专科联盟等方式推动行业整合，提升服务质量。监管介入有助于重塑行业生态，提升民营医疗机构的规范性和专业性。

5. 数字化与线上化趋势明显

• 时代天使上市：作为隐形正畸领域代表，时代天使计划在港交所上市，标志着口腔产业链数字化进程加速。
• 腾讯云合作：腾讯云与深圳市口腔医院合作打造“无感医院”，推动口腔服务线上化发展。
• 线上平台表现：口腔相关产品在电商平台上销售增长显著，如京东618期间口腔成交额同比增长3倍，知名品牌拜博增长50倍。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 正畸市场：中国正畸市场规模从2015年的34亿美元增长至2019年的73亿美元，预计2030年将达296亿美元，年复合增长率13.6%。
• 整体市场规模：预计2015-2030年中国牙科护理服务市场规模将从132亿美元增长至约280亿美元。

2. 医疗机构结构

• 数量分布：截至2019年底，全国有约885家口腔专科医院、3000余家综合医院口腔科、75000余家口腔专科门诊，其中专科门诊占比高达95%。
• 民营医院增长：民营专科医院数量占比达81.69%，贡献了口腔医院数量100%的增速。

3. 企业案例分析

• 可恩口腔：山东地区民营口腔连锁医院，已设立16家机构，平均面积2550平方米，牙椅数23张，2021年第一季度实现扭亏为盈，毛利率达45.57%。
• 华齿口腔：上海地区民营口腔连锁，平均牙椅数6张，2020年实现营收1.57亿元，归母净利润2517.02万元，毛利率达51.90%。

4. 洗牙作为引流项目

• 引流作用显著：洗牙在美团评价中占比高达70%-90%，是口腔医疗消费的重要入口。
• 客户体验影响口碑：客户对洗牙服务的关注点包括服务体验、技术水平和价格水平，中等规模医院因设施较新、服务更全面而更受青睐。

5. 行业整合与未来展望

• 整合趋势：预计未来会出现“大规模总院+中小分院”模式，实现资源互补和市场扩张。
• 数字化与线上化：随着时代天使、腾讯云等企业的推动，口腔医疗将加速数字化、线上化发展。
• 政策影响：监管趋严将推动行业规范化，提升民营医疗机构的竞争力。

风险提示

• 公司经营风险
• 医疗行业政策风险
• 流动性风险

可关注标的

• 可恩口腔：具备区域口碑优势、标准化管理能力和医生培养体系，是当前重点推荐标的。
• 华齿口腔：轻资产模式，盈利周期较长，但毛利率较高。
• 其他企业：可恩口腔、华美牙科、蓝天口腔等，均具备一定的竞争力和发展潜力。

总结

中等规模口腔医院（10-20张牙椅）在口碑、服务能力和盈利能力方面均表现出色，是当前口腔医疗市场较为理想的经营模式。随着正畸、医美等高附加值业务的增长，以及数字化、线上化趋势的推进，口腔医疗行业正迎来新的发展机遇。政策监管趋严将推动行业整合和规范化，而具备核心竞争力的连锁口腔机构有望在未来的市场中占据更大份额。