20181028-国金证券-电子行业周报_需求增速放缓_人力成本上升_建议关注人均盈利能力持续提升的优质公司_17页_1mb

电子行业研究总结

核心内容概述

电子行业在2018年经历大幅下跌，当前估值已回归合理区间。分析师建议关注超跌低估值的优质龙头公司，并在四季度业绩超预期的背景下，把握板块反弹机会。随着全球5G建设的推进以及汽车电气化和智能化的发展，5G基站PCB、汽车PCB、高功率光纤激光器等细分领域将带来新的增长机遇。此外，行业面临需求增速放缓与人力成本上升的双重压力，自动化和机器换人成为提升人均盈利能力的关键路径。

主要观点

• 估值修复机会：电子板块整体估值处于合理水平，建议关注优质龙头公司的反弹机会。
• 5G与汽车电子带动增长：
  • 5G基站结构升级为DU+CU+AAU，预计2025年全球基站数量将增长至1442万个，带动PCB及覆铜板需求量价齐升。
  • 汽车PCB市场增长迅速，预计2019年市场规模将接近60亿美元，受益于新能源汽车和ADAS等智能化应用。
• 自动化提升盈利：面对行业增速放缓与人力成本上升，自动化改造和机器换人是提升人均盈利能力的关键策略。
• 重点公司推荐：立讯精密、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路被列为本周重点推荐公司。

关键信息

一、市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电子指数：3467.51
• 沪深300指数：3173.64
• 上证指数：2598.85
• 深证成指：7504.72
• 中小板综指：7543.86

二、重点公司业绩

• 沪电股份：

  • 2018年三季报实现营收38.49亿元，同比增长14.02%。
  • 归母净利润3.83亿元，同比增长136.70%。
  • 三季度单季营收13.85亿元，同比增长12.70%；归母净利润1.87亿元，同比增长216.78%。
  • 毛利率同比增加6.45个百分点，达到25.06%。

• 立讯精密：

  • 三季度单季同比增长107%。
  • 2018年人均归母净利润同比增长22.7%。

• 鹏鼎控股：

  • 三季度业绩上修2亿元。
  • 2018年人均归母净利润同比增长26.3%。

• 东山精密：

  • 三季度单季同比增长66%。
  • 2018年人均归母净利润同比增长69.6%。

• 深南电路：

  • 2018年前三季度营收53.37亿元，同比增长26.64%。
  • 归母净利润4.73亿元，同比增长39.59%。

三、行业趋势分析

• 5G基站PCB：

  • 随着5G建设推进，基站结构升级，PCB层数和面积增加，高频高速材料需求上升。
  • 5G基站PCB价值量提升，预计通信（基站）用PCB需求增速最快，2017-2021年复合增速达6.9%。

• 汽车PCB：

  • 应用广泛，涵盖动力、安全、车身、娱乐等系统。
  • 新能源汽车PCB单车用量接近8平方米，价值量高达400美元。
  • ADAS、毫米波雷达等智能化应用将显著提升PCB需求。

• 高频高速覆铜板：

  • 5G基站对高频高速材料需求大幅增加，预计高频高速覆铜板将有高增长。

四、行业风险提示

• 苹果iPhone销量不达预期
• 中美贸易摩擦
• 5G建设进度不及预期
• 5G手机开发缓慢
• 光纤激光器国际大厂降价
• 面板价格持续下跌

投资建议

• 重点推荐公司：立讯精密、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路。
• 重点关注方向：
  • 5G基站滤波器/PA、基站PCB、移动终端天线、射频前端及散热技术
  • 汽车PCB
  • 高功率光纤激光器
• 自动化转型：建议关注在自动化提升方面表现优异的公司，如立讯精密、鹏鼎控股、东山精密等。

5G与技术发展

• 5G陶瓷介质滤波器：预计2020年市场规模将超15.6亿美元，年复合增长率达143.9%。
• GaN功率放大器：有望成为5G基站PA的主流技术，具备更高的功率密度和效率。
• 高通5G毫米波天线：成功缩小25%，成为5G手机关键部件，小米、联想等厂商已采用。

行业动态

• 全球面板市场：四季度供需比为7.3%，面板价格再次下降。
• BOE与苹果合作：达成OLED面板供应口头协议，但尚未正式签署。
• 谷歌对安卓厂商收费：计划向在欧洲推出Play商店的设备制造商收取最高40美元费用。
• 华为5G进展：获得德国电信5G试点项目合作，为赢得德国市场信任做准备。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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