20220529-国联证券-万泰生物-603392.SH-9-14岁适龄女性陆续启动采购_带来额外增量_3页_731kb

报告摘要

万泰生物（603392）是一家专注于医药生物领域的公司，尤其在HPV疫苗领域表现突出。随着国家对HPV疫苗接种政策的推进，公司在多地政府项目中中标，有望从中受益。同时，公司未来几年的财务预测显示其营收和净利润均将实现显著增长，体现出良好的市场前景和盈利能力。

HPV疫苗接种政策推进：根据《中国妇女发展纲要2021-2030年》，建议对13-14岁女生实施免费HPV疫苗接种计划，预计每年适龄女性人数约为760万。
国产疫苗受益：政策推动下，国产二价HPV疫苗将获得更多采购机会，万泰生物作为国产厂家之一，有望从中获益。
市场覆盖逐步扩大：2024年预计覆盖人群占适龄人群比例达到30%，对应采购需求约456万支。
多地中标：自2021年以来，万泰生物的二价HPV疫苗在厦门、济南、无锡、海南、石家庄等多个城市政府项目中中标，显示其产品在市场上的竞争力。
财务预测积极：公司预计2022-2024年营收分别为103亿、140亿和158亿元，净利润分别为39亿、55亿和66亿元，增速分别为96%、40%和21%。
盈利能力和估值提升：公司毛利率稳定在88%以上，净利率逐年提升，EPS分别为4.45元、6.21元和7.49元，对应PE分别为31x、22x和18x，估值逐步下降，显示出市场对其未来业绩的乐观预期。

HPV疫苗接种计划：目标人群为13-14岁女生，覆盖范围逐步扩大，预计2024年达到30%。
采购规模：2024年预计政府采购需求量为456万支。
市场覆盖：已有10个省份的部分城市推出免费接种计划，包括江苏、广东、四川、山东、福建、河北、重庆等。
财务数据：
- 营业收入：2022E为103亿元，2023E为139.89亿元，2024E为157.94亿元。
- 净利润：2022E为39.15亿元，2023E为54.68亿元，2024E为65.93亿元。
- 每股收益：2022E为4.45元，2023E为6.21元，2024E为7.49元。
- 市盈率：2022E为31x，2023E为22x，2024E为18x。
- 市净率：2022E为14.8x，2023E为9.1x，2024E为6.2x。
- EV/EBITDA：2022E为25x，2023E为17.4x，2024E为13.6x。
资产负债率：逐年下降，2022E为25%，2023E为21%，2024E为16%。
流动比率和速动比率：均呈上升趋势，2022E分别为2.8x和2.2x，2023E分别为3.5x和3.0x，2024E分别为5.0x和4.5x。
投资建议：维持买入评级，当前股价为136.09元，目标价格未明确。

成长能力：
- 营业收入增长率分别为2022E 79%，2023E 36%，2024E 13%。
- EBIT增长率分别为2022E 91%，2023E 39%，2024E 20%。
- EBITDA增长率分别为2022E 94%，2023E 40%，2024E 22%。
获利能力：
- 毛利率稳定在88%以上。
- 净利率逐年提升，分别为2022E 39%，2023E 40%，2024E 42%。
- ROE分别为2022E 48%，2023E 42%，2024E 34%。
- ROIC分别为2022E 102%，2023E 85%，2024E 74%。

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