2015年-IMF国际货币组织全球_Saving_in_Latin_America_and_the_Caribbean_Performance_and_Policies_41页_807kb

总结：拉丁美洲和加勒比地区的储蓄行为与政策分析

核心内容

本论文分析了拉丁美洲和加勒比地区（LAC）的储蓄模式及其决定因素，包括关键的政策变量和制度安排。研究基于广泛的实证分析，探讨了私人储蓄和公共储蓄的决定因素，并通过嵌套计量模型比较了LAC与其他世界地区在储蓄决定因素上的差异，同时分析了LAC内部三个子组之间的不同表现。

主要观点

• 储蓄与增长的关系：尽管储蓄与经济增长之间的关系已被广泛研究，但LAC地区的私人储蓄率远低于世界平均水平。
• 储蓄率的异质性：储蓄率在LAC内部表现出显著的异质性，较小的国家和易受外部冲击影响的国家储蓄率较低且波动较大。
• 储蓄决定因素的多样性：文献中关于储蓄决定因素的研究存在大量矛盾和遗漏，本文通过引入新的变量（如贸易条件、商品价格冲击和宏观经济政策制度）进行补充分析。
• 政策影响：财政规则、通货膨胀目标制和浮动汇率制度对私人储蓄的影响不显著，但通货膨胀目标制降低了私人储蓄，可能与通胀对储蓄的负面影响有关。
• 储蓄行为的地区差异：LAC的储蓄行为与世界其他地区有所不同，特别是在贸易条件和商品价格波动的影响方面。

关键信息

一、储蓄的决定因素

1. 收入相关

• 收入水平：对私人储蓄的影响在不同研究中存在分歧（+、0、-）。
• 收入增长：通常被认为对私人储蓄有正向影响，但也有研究显示为零或负。
• 世界收入增长：影响不一致，部分研究显示为正，部分为负。

2. 资产回报率

• 实际利率：对私人储蓄有正向影响（+），但部分研究显示无显著影响（0）。
• CPI通货膨胀：对私人储蓄有正向影响（+），但也有研究显示无显著影响（0）。
• 通货膨胀波动：对私人储蓄有负向影响（-）。

3. 相对价格

• 贸易条件：对私人储蓄有正向影响（+），但也有研究显示无显著影响（0）。
• 商品价格冲击：对私人储蓄有正向影响（+），且其临时和持续部分均能提升储蓄。

4. 借贷约束

• 国内借贷约束：对私人储蓄有负向影响（-），但部分研究显示无显著影响（0）。
• 国外借贷约束：对私人储蓄有负向影响（-），但部分研究显示无显著影响（0）。
• 资本流动限制：对私人储蓄有正向影响（+）。

5. 财政政策

• 公共储蓄：收入增长会降低公共储蓄（-），但也有研究显示无显著影响（0）。
• 政府支出：养老金支付和政府转移支付会降低私人储蓄和家庭储蓄（-）。
• 财政规则：对私人储蓄的影响不显著（0）。

6. 税收

• 企业利润税：对企业储蓄有负向影响（-）。
• 资本税：对企业储蓄有负向影响（-）。
• 劳动税：对企业储蓄有负向影响（-），但也有研究显示无显著影响（0）。
• 个人所得税：对私人储蓄有负向影响（-）。
• 消费税：对私人储蓄影响不一致（0）。

7. 养老金制度

• 现收现付制：对私人储蓄有负向影响（-）。
• 强制性完全基金制：对私人储蓄有正向影响（+）。

8. 家庭结构

• 家庭头衔：对储蓄的影响不一致（+、-、0）。
• 家庭成员数量：对储蓄有正向（+）和负向（-）影响。
• 家庭成员中未成年和有收入的人数：对储蓄有正向（+）和负向（-）影响。
• 家庭头衔是否退休：对储蓄影响不一致（0）。
• 家庭头衔的教育水平：对储蓄有正向（+）和无显著影响（0）。

9. 个人特征

• 年龄：对储蓄的影响不一致（+、-、0）。
• 教育水平：对储蓄有正向（+）和负向（-）影响。
• 风险厌恶系数：对储蓄有正向影响（+）。
• 贴现因子：对储蓄有正向影响（+）。

10. 企业特征

• 短期债务：对企业储蓄有正向影响（+）。
• 生产率：对企业储蓄有正向影响（+）。
• 生产率波动：对企业储蓄有正向影响（+）。
• 企业规模：对企业储蓄有正向（+）和无显著影响（0）。
• 现金流敏感性与贷款可得性：对企业储蓄有正向影响（+）。
• 资本的未来边际生产率：对企业储蓄有正向影响（+）。

二、储蓄率的统计特征

1. 区域差异

• 世界平均水平：私人储蓄率为20.4%（GPDI）。
• LAC地区：私人储蓄率为15.6%（GPDI），低于世界平均水平。
• LAC7：私人储蓄率为20.0%（GPDI），与世界平均水平接近。
• Middle LAC：私人储蓄率为15.1%（GPDI），低于LAC7。
• Small LAC：私人储蓄率为13.1%（GPDI），与Middle LAC相近，且波动性较高。

2. 储蓄波动性

• LAC地区：私人储蓄率的标准差和变异系数低于世界平均水平。
• Small LAC：波动性接近非洲国家，可能由于自然灾害等冲击。
• LAC7：波动性较低，表现出较强的惯性。

三、政策与储蓄的关系

• 财政规则：对私人储蓄影响不显著（0）。
• 通货膨胀目标制：对私人储蓄有负向影响（-），可能与通胀的负面影响有关。
• 浮动汇率制度：对私人储蓄影响不显著（0）。
• 贸易条件和商品价格波动：对私人储蓄有正向影响（+）。

四、结论与政策启示

• LAC的储蓄行为：主要由自身滞后收入、人均实际GDP、贸易条件、城市人口比例和老年依赖比决定。
• 公共储蓄：收入增长会降低公共储蓄，但私人部门信贷增加会提高公共储蓄。
• 政策改革：强制性完全基金制的养老金改革有助于提高国家储蓄率。
• 研究局限：现有文献对储蓄决定因素的分析存在大量分歧，且忽略了贸易条件和商品价格冲击等关键变量。
• 未来研究方向：需要更多基于微观数据的研究，以及对政策制度对储蓄影响的深入分析。

参考文献与数据来源

• 数据来源：Grigoli et al. (2014) 的数据集，包含4,137个观测值，涵盖165个国家，时间跨度为32年。
• 储蓄率计算：私人储蓄率定义为净私人储蓄与净私人可支配收入（GPDI）的比率，公共储蓄率定义为净公共储蓄与GPDI的比率。
• 贸易条件指数（NCPI）：通过商品价格和出口/进口权重计算。
• 政策变量：包括财政规则、通货膨胀目标制和浮动汇率制度。
• 区域分类：LAC被划分为LAC7、Middle LAC和Small LAC三个子组。

附录：研究方法

• 实证方法：采用嵌套计量模型分析储蓄决定因素在LAC与其他地区之间的差异。
• 数据处理：使用Hodrick-Prescott (HP) 滤波器分离储蓄率的永久和暂时成分。
• 变量构造：引入政策变量、贸易条件、商品价格冲击、家庭结构和人口特征等变量。

结论

本文通过分析LAC的储蓄行为及其决定因素，揭示了该地区储蓄率较低和波动较大的原因，并指出政策改革如养老金制度对储蓄的积极影响。同时，强调了需要更全面的研究方法和数据以更好地理解储蓄行为的决定机制。