20250422-东吴证券-2024年报点评_两新政策驱动中高端淬火机床放量_单价与成本因素致利润承压下滑_3页_737kb

恒进感应（838670）2024年报点评总结

核心内容概述

恒进感应（838670）2024年度报告显示，公司全年营收同比增长21.13%，达到0.89亿元，但归母净利润同比下滑22.37%至0.21亿元。2024年第四季度经营显著改善，扣非归母净利润环比增长489%。公司作为本土中高档数控感应热处理设备的领军企业，持续受益于风电装备、汽车制造和工程机械三大产业的增量红利，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2024年实现8940万元，同比增长21.13%。
• 归母净利润：2024年为2150万元，同比下滑22.37%。
• 扣非归母净利润：2024年为1600万元，同比增长2.54%。
• 2024Q4：营收环比增长199%，归母净利润环比增长235%，业绩显著回暖。

2. 盈利预测

• 2025年：预计营业总收入为1.00亿元，归母净利润为2350万元。
• 2026年：预计营业总收入为1.14亿元，归母净利润为2617万元。
• 2027年：预计营业总收入为1.30亿元，归母净利润为3028万元。
• 估值：2025~2027年对应PE分别为103.09x、92.52x、79.98x，估值逐步下降。

3. 核心产品表现

• 中高档数控感应淬火机床：2024年营收同比增长24.26%至8200万元，占总营收的91.81%，毛利率同比下降8.67%至40.32%。
• 其他业务收入：2024年为666万元（同比-6.89%），主要因无成套感应电源收入；其他业务收入为66万元，同比增长11.04%，主要由于材料销售增加。

4. 行业驱动因素

• 风电装备：公司是国内高端热处理设备主要供应商，技术领先，已占据大部分高端风电轴承热处理设备市场，受益于海上风电装机规模扩展及沿海基地项目集中投产。
• 汽车制造：新能源汽车政策支持及出海战略推动行业繁荣，公司加快产品高端化、智能化、绿色化转型，预计汽车领域销量持续提升。
• 工程机械：受益于设备更新换代及国产设备性价比优势，市场地位有望进一步扩大。

5. 财务状况

• 资产负债率：2024年为10.56%，预计2025~2027年将逐步上升至11.58%。
• 每股净资产：2024年为3.36元，预计2025~2027年将增长至3.96元。
• ROE：2024年为4.77%，预计2025~2027年将提升至5.71%。
• ROIC：2024年为3.51%，预计2025~2027年将增长至5.87%。

6. 现金流与资本开支

• 经营活动现金流：2024年为2400万元，预计2025~2027年将逐步增长至1700万元。
• 投资活动现金流：2024年为800万元，2025年预计大幅增加至2900万元。
• 筹资活动现金流：2024年为-2100万元，预计2025~2027年将维持为0。
• 资本开支：2024年为-300万元，预计2025~2027年将保持在-400万元左右。

7. 投资评级

• 维持“增持”评级：基于公司主营业务稳中向好及长期成长性，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。

风险提示

• 技术迭代不及预期：若技术发展滞后，可能影响产品竞争力。
• 宏观经济波动：经济下行可能对市场需求造成压力。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响利润空间。

股票数据

• 收盘价：18.07元
• 一年最低/最高价：6.95元 / 27.18元
• 市净率：5.37倍
• 流通A股市值：11.96亿元
• 总市值：24.21亿元

总结

恒进感应凭借中高档数控感应淬火机床的核心产品，在风电装备、汽车制造和工程机械三大产业中占据有利地位，受益于政策驱动及行业增长。尽管2024年净利润下滑，但第四季度业绩显著改善，未来盈利有望逐步回升。公司财务状况稳健，估值逐步下降，维持“增持”评级。投资者需关注技术迭代、宏观经济波动及市场竞争等风险因素。