20180821-安信证券-新三板策略报告_阅文155亿高溢价入主新丽传媒背后的路径启示__22页_1mb

阅文155亿高溢价入主新丽传媒事件总结

核心内容

阅文集团于2018年8月13日宣布拟以不超过155亿元的交易对价收购新丽传媒100%的已发行股本，这一交易对价远高于新丽传媒的最新估值，构成了一次高溢价收购。新丽传媒作为一家深耕影视剧制作与发行的公司，拥有丰富的资源和优秀的制作团队，其2017年税后利润为3.77亿元，对应市盈率高达41X。此次收购旨在实现产业链垂直整合，增强IP价值链的协同效应，进一步释放网络文学IP的变现潜力。

主要观点

• 阅文集团：作为中国领先的网络文学平台，阅文集团拥有多个自主品牌，包括QQ阅读、起点中文网、创世中文网等，积累了庞大的原创内容库，涵盖超过1000万部作品，包括970万部原创文学作品，平台作家数量达690万，内容创作能力突出。
• 新丽传媒：专注于影视剧内容的制作与发行，拥有国内一流的编剧团队及知名导演、制片人资源，制作了多部头部电视剧和电影，如《一仆二主》、《虎妈猫爸》、《搜索》等，作品在收视率和票房方面表现优异。
• 协同效应：阅文集团通过收购新丽传媒，将网络文学IP与影视制作能力结合，形成“1+1>2”的效应，推动内容产业链的整合。
• 市场趋势：上市公司并购新三板企业加速，政策支持和审核效率提升为并购路径提供了便利，文化传媒领域成为并购热点。

关键信息

阅文集团概况

• 拥有九大网络文学品牌，包括QQ阅读、起点中文网、创世中文网、云起书院等。
• 2017年内容库达1010万部，其中原创作品占970万部，平台作家达690万位。
• 网络文学作品是影视、游戏等娱乐形式的重要母体，阅文IP在市场中占据重要地位。
• 2016年百度十大搜索率最高的网络文学作品中，阅文集团独占九席。

新丽传媒概况

• 主营影视剧内容及其衍生品的制作与发行，拥有丰富的影视制作经验。
• 2013-2016年营业收入从4.43亿元增长至7.45亿元，归母净利润从1.27亿元增至1.56亿元。
• 2017年实现税后纯利3.77亿元，较前一年翻倍增长。
• 与多位知名编剧和导演有长期合作关系，如王力扶、申捷、陈凯歌、于正等。

收购背景与意义

• 阅文集团以高溢价收购新丽传媒，旨在通过整合提升IP价值链，增强内容变现能力。
• 新丽传媒因资金实力不足，IPO受阻，寻求外部资本支持以拓展业务。
• 阅文集团与新丽传媒的结合，有助于实现内容与制作能力的互补，推动影视行业的发展。

投资建议

• 上市公司并购新三板企业加速，文化传媒领域成为并购热点。
• 建议关注处于估值洼地且具备突出盈利能力的新三板公司，如开心麻花、唐人影视、盛夏星空、长江文化等。
• 并购估值对现有交易估值产生向上牵引，预计未来并购活动将继续增加。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业监管趋严
• 并购事项推进不及预期

文化传媒一周动态

电影票房

• 2018年第32周（8.6-8.12）全国票房为19.44亿元，环比上升16%，同比下降3%。
• 单周观影人次为5454万，环比上升15%，同比下降6%。
• 票房前十影片包括《一出好戏》、《爱情公寓》、《巨齿鲨》等。

排片趋势

• 全国排片合计221.52万场，前五影片为《一出好戏》、《巨齿鲨》、《扶摇》、《武动乾坤》、《流星花园》。
• 排片比例显示《一出好戏》占比最高，为29.62%。

院线表现

• 票房前十院线包括万达院线、大地院线、中影南方新干线等。
• 院线票房整体表现良好，但部分影片排片和票房增长趋势有所放缓。

全网剧与纯网剧

• 全网剧播放量前十包括《甜蜜暴击》、《香蜜沉沉烬如雪》、《扶摇》等。
• 纯网剧播放量前十包括《延禧攻略》、《沙海》、《媚者无疆》等。

新三板文化传媒板块动态

市场回顾

• 本周主要指数下跌，如上证综指下跌4.52%，深证指数下跌4.85%，新三板做市指数下跌1.95%。
• 做市个股涨幅前十包括易所试、三多堂、沃捷传媒等，跌幅前十包括必然传媒、云南文化等。

定向增发

• 多家新三板文化传媒公司进行定向增发，如青藤文化、云图动漫等，募集资金用于项目融资、补充流动资金等。

IPO排队与辅导情况

• 多家文化传媒公司处于IPO辅导阶段，如长江文化、唐人影视等。
• 部分公司已终止审查，如开心麻花、四维传媒等。

本周重要公司公告

• 晓耀传播宣布派发现金红利。
• 新生飞翔选举董事长。
• 多想互动设立参股子公司。
• 奥菲传媒设立全资子公司。
• 中广影视和新世傲发布半年报，显示业绩增长。
• 德丰影业和江南传媒业绩下滑。
• 报阅传媒宣布权益分派。

表格与图表

• 表1：阅文集团主要的品牌文学产品
• 表2：2016年前十部最高搜索率网络文学作品
• 表3：阅文集团在网络改编的竞争地位
• 表4：新丽传媒制作的头部电视剧
• 表5：与新丽传媒签订长期合约的编剧
• 表6：新丽传媒自有与合作的资深制片人、导演和演员
• 表7：2017-2018年上市公司收购新三板传媒公司情况
• 表8：2018年第32周电影票房TOP10
• 表9：2018年第33周内地排片TOP10
• 表10：2018年第32周全国院线票房TOP10
• 表11：本周新三板文化传媒公司增发情况
• 表12：文化传媒公司IPO排队与辅导情况
• 表13：本周新三板文化传媒重点公司公告