新三板策略报告：阅文155亿高溢价入主新丽传媒背后的路径启示？-20180821-安信证券-22页-1mb

阅文155亿高溢价入主新丽传媒事件总结

核心内容概述

2018年8月13日，阅文集团（0772.HK）宣布将以不超过155亿元的交易对价收购新丽传媒100%的已发行股本，构成一次高溢价收购。此次收购被视为阅文集团向影视产业链下游延伸的重要一步，旨在实现内容与制作的垂直整合，提升IP价值链的变现能力。

主要观点与关键信息

阅文集团：网络文学“第一把交椅”

• 平台实力：阅文集团旗下拥有多个网络文学品牌，包括QQ阅读、起点中文网、创世中文网等，形成了多层次的分发网络。
• 内容规模：截至2017年底，阅文集团内容库共涵盖1010万部作品，其中原创文学作品占970万部，平台拥有690万位作家，较2016年增长160万。
• IP影响力：阅文平台的网络文学作品在2016年百度搜索率排名中占据九席，显示出其在头部IP资源上的强大竞争力。
• 影视改编：阅文集团的原创作品是众多影视作品的母体，其改编作品在2016年票房最高的20部国产电影中占比65%，在收视率最高的20部国产电视剧中占比75%。

新丽传媒：头部影视作品的缔造者

• 业务领域：新丽传媒专注于影视剧内容的投资、制作与运营，涵盖电视剧、电影、网络剧等。
• 作品质量：公司出品的电视剧如《一仆二主》、《虎妈猫爸》、《小丈夫》等均获得高收视率与多项奖项，显示出其在影视行业的领先地位。
• 资源积累：公司构建了一流编剧团队，与多位知名导演及制片人合作，形成业内资源集聚优势。
• 财务状况：尽管新丽传媒业绩稳步提升，但其资金实力仍较为有限，影响产能扩展。2017年净利润为3.77亿元，对应PE达41X。

收购动因与协同效应

• 高溢价原因：阅文集团选择高溢价收购新丽传媒，主要在于其对影视内容制作能力的认可及产业链整合的愿景。
• 协同效应：通过此次收购，阅文集团可进一步整合内容资源与制作能力，实现“1+1>2”的协同效应。

文化传媒行业动态

电影市场

• 票房表现：2018年第32周（8.6-8.12）中国内地电影市场周总票房19.44亿元，环比上升16%，但同比下降3%。
• 热门影片：《一出好戏》、《爱情公寓》、《巨齿鲨》等影片占据票房前列，其中《西虹市首富》累计票房表现尤为突出。

排片趋势

• 排片变化：第32周全国排片合计221.52万场，排片前五影片包括《一出好戏》、《爱情公寓》等。
• 排片增长：部分影片排片量在周内有显著增长，如《西虹市首富》。

电视剧收视情况

• 收视排名：第32周收视率前五电视剧包括《香蜜沉沉烬如霜》、《扶摇》、《合伙人》等。
• 卫视表现：湖南卫视、江苏卫视、浙江卫视等在收视率方面表现突出，尤其在黄金时段。

网络剧播放量

• 全网剧TOP5：《甜蜜暴击》、《香蜜沉沉烬如雪》、《扶摇》等网络剧播放量较高。
• 纯网剧TOP5：《延禧攻略》、《沙海》、《媚者无疆》等纯网剧也表现亮眼。

综艺播放量

• 综艺TOP5：《明日之子第二季》、《中餐厅第二季》、《童音有计》等综艺在播放量上占据前列。

新三板文化传媒板块动态

市场表现

• 指数下跌：本周主要指数均出现下跌，上证综指下跌4.52%，新三板做市指数下跌1.95%。
• 个股表现：部分新三板文化传媒个股表现较好，如易所试、三多堂等，也有部分个股表现不佳，如必然传媒、云南文化等。

定向增发情况

• 增发进展：本周有多家新三板文化传媒公司进行定向增发，包括青藤文化、云图动漫等，募集资金用于项目融资、补充流动资金等。

IPO排队与辅导情况

• IPO状态：多家文化传媒公司处于IPO排队或辅导阶段，如开心麻花、唐人影视等。
• 终止审查：部分公司如四维传媒、和力辰光等已终止审查。

投资建议

• 并购趋势：上市公司并购新三板企业加速，政策支持与审核效率提升推动这一路径。
• 重点公司：建议关注估值洼地且具备突出盈利能力的公司，如开心麻花、唐人影视、盛夏星空、长江文化等。
• 风险提示：行业竞争加剧、监管趋严、并购事项推进不及预期等风险需关注。

总结

阅文集团155亿元收购新丽传媒，标志着网络文学与影视制作的深度融合。新丽传媒凭借其在影视剧制作方面的实力，成为阅文集团拓展产业链的重要一环。同时，文化传媒行业在内容创作与市场表现上持续活跃，新三板企业亦在并购与IPO路径上有所进展。