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澳门博彩行业展望总结

核心内容

本报告总结了澳门博彩行业在2017年第四季度的表现及2018年的增长预期，强调了贵宾博彩（VIP）和大众博彩（Mass）市场的增长动力，同时分析了行业供给端的变化及投资建议。

主要观点

1. 市场表现强劲

• 澳门博彩板块在13 December 2017平均上涨超过4%，反映出市场对行业长期表现的信心。
• 2017年第三季度贵宾博彩毛收入（GGR）同比增长约35%，行业整体毛收入同比增长约22%。
• 贵宾博彩的强劲增长主要得益于国内经济的改善和高端消费的提升。

2. 增长潜力仍存

• 2017年第三季度GGR相当于2014年第一季度（行业峰值）的66%，以及2013-2014年季度平均GGR的75%。
• 预计2018年整个行业博彩毛收入将同比增长约10%。
• 尽管增速可能放缓，贵宾博彩仍将持续推动行业增长。

3. 旅游人次与过夜游客增长

• 澳门的旅游人次保持稳定，尽管受到台风Hato的影响。
• 2017年10月旅游人次同比增长7.9%，其中跟团游增长16%。
• 过夜游客同比增长7.3%至150万人次，占总游客的50.9%。
• 酒店入住率在10月达到88.2%，受益于酒店房间数量的增加。

4. 供给端控制严格

• 2017-2018年期间，澳门仅有一个新赌场开业，即美高梅氹仔项目，新增约1400间酒店房间和150张赌桌。
• 相比2015-2016年的快速增长，2018年的供给端更为温和，竞争环境相对良性。
• 澳门的赌桌与酒店房间比例为1:5.9，远低于拉斯维加斯（1:7）和韩国（1:10），显示供给端控制严格。

5. 投资建议

• 超配博彩行业：基于长期增长潜力和当前估值（13.8倍EV/EBITDA），行业整体表现优于市场。
• 银河娱乐（27 HK - 买入）：因其土地储备优势和未来大众博彩市场的发展空间。
• 美高梅中国（2282 HK - 增持）：因其新项目将于2018年1月开业，有望扩大市场份额。
• 金沙中国（1928 HK - 增持）：因其巴黎人项目表现超预期，未来将转型为伦敦人，并具备较高的派息率。

关键信息

• 行业增长预期：2018年GGR预计同比增长10%，贵宾博彩仍为增长主力。
• 供给端控制：澳门新赌场数量有限，竞争环境相对温和。
• 估值水平：行业当前EV/EBITDA估值为13.8倍，处于相对合理水平。
• 投资评级：行业评级为“Overweight”，个股评级包括“BUY”、“Outperform”和“Hold”等。

图表概览

• 图1：贵宾博彩GGR趋势，显示其增长潜力。
• 图2：大众博彩GGR趋势，反映市场扩展空间。
• 表1：行业及个股估值对比，提供详细的财务指标参考。

风险提示

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需基于个人情况，如投资组合和风险承受能力。
• 报告内容可能随市场变化而调整，需注意潜在风险和市场波动。

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