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Trip.com集团（TCOM.US）业绩分析报告摘要

核心亮点：

1. 业绩超预期：2024年Q2净营收128亿元人民币，同比增长13.6%，符合彭博共识预期；非GAAP经营利润42亿元，优于共识（40亿元）；非GAAP净利润39亿元，比共识高出9%。

2. 业务恢复强劲：平台QTD（第三季度至今）表现稳健，包括：

   • 国内酒店预订同比增约20%；
   • 国际业务已恢复至疫情前水平，并实现110%-120%的增长，持续超过市场表现；
   • 交通票务与住宿预订交叉销售增长显著。

3. 管理层策略：通过优化研发投入（提升经营利润率1.9个百分点）积极响应宏观挑战，并计划加大对国际市场投入，平衡成熟业务与增长领域。

分析师观点：

• 评级：维持“买入”评级，目标价65.8美元（2024E 20倍非GAAP市盈率）。
• 增长预期：预计2024-2026年收入年复合增长率19%，4Q24收入增速有望加速。
• 风险提示：短期面临季节性业绩比较困难因素，但暑假高峰期需求可能缓解市场担忧。

关键指标与数据：

• 股价表现：过去半年累计下跌4.5%，但DCF估值模型支持维持目标价。
• 盈利结构：2024E非GAAP经营利润率预计达33.1%，持续释放运营杠杆。
• 前瞻性：认为旅游需求复苏将支撑收入韧性及盈利能力，尤其下半年假期旺季。

总体结论：强劲的业务恢复与利润超预期支撑“买入”评级，建议长期投资者关注估值修复机会。