20240703-华安证券-转债策略精研（六）_动量策略可行性研究_22页_2mb

动量策略在可转换债券市场中的应用分析

研究目的

本文旨在评估动量策略在可转换债券（转债）市场的可行性，并探讨其与其他策略（如双低策略、白马策略）的结合效果。

动量策略概述

动量策略基于资产历史价格表现预测其短期趋势，假设过去表现良好的资产可能在未来继续表现良好。该策略主要通过5个指标进行回测：

• 转债60日动量
• 转债20日动量
• 正股20日动量
• 转债波动率偏离度
• 转债换手率偏离度

策略表现分析

1. 纯动量策略：

   • 隐含波动率与换手率策略表现最佳，超额年化收益分别达265%和397%。
   • 但波动性极高：年化波动率分别为1851%和1484%，最大回撤达-2299%和-2595%，风险显著较高。

2. 动量+双低策略：

   • 结合转债价格低企与转股溢价率控制风险，收益稳定且回撤小。
   • 回测期内年化收益达1530%–1164%，卡玛比率显著高于中证转债，抗跌性强。

3. 动量+白马策略：

   • 强调公司基本面质量，选择ROE、收入增长优异的企业，波动性进一步降低。
   • 年化波动率低于中证转债，最大回撤控制效果明显，尤其适合市场下行期。

市场环境分析与风险提示

• 近年转债市场波动剧烈，牛熊变换频繁，显现出动量策略在牛市中的优势与熊市中的风险。
• 信用事件频发增加转债破发与违约风险，需密切关注信用评级变化。
• 特别关注“新国九条”政策对中小企业的门槛提升，可能利好白马转债需求。

结论

动量策略在牛市中表现优异，但需警惕高风险和不稳定性。结合双低或白马策略可优化收益与风险平衡。投资者应根据市场周期与信用环境灵活调整策略，注重基本面和风险控制，以获取更为稳健的投资回报。