核心内容
本报告对广州发展（600098.sh）在2017年的发展进行了分析，重点围绕国企改革、电力市场交易、燃气业务增长、新能源发展及公司管理优势等方面展开。同时，报告对公司的盈利预测与估值进行了详细分析，并指出了其在珠三角地区的投资价值。
主要观点
- 经济新常态：各国在科技发展与理论创新上缺乏重大进展，导致高度同质化产品缺乏需求增长，企业需通过提升效率与优化存量生产力来应对挑战。
- 国企改革：国企改革推动了管理层凝聚力和行业效率提升，广州发展作为少数未开展相关工作的企业之一，其国资背景为其带来了显著的客户开发能力。
- 电力市场：售电公司数量激增，但轻资产公司竞争力有限，本地发电企业因人才、资金、服务能力等优势占据主导地位。
- 燃气业务：广州天然气市场尚处于发展初期，具有巨大潜力。随着国家政策支持，燃气业务利润有望快速增长。
- 新能源发展：国家对新能源的补贴政策利好，广州发展新能源装机增长迅速，未来盈利空间广阔。
- 管理优势：公司管理团队专业高效，股东结构稳定，为公司长期发展提供了保障。
- 盈利预测与估值：预计2016-2018年每股收益分别为0.51元、0.65元和0.76元，对应PE分别为22倍、17倍和15倍。公司估值合理，具备长期投资价值。
关键信息
公司主要数据（2017.1.3）
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
11.39 |
| 52周股价波动区间（元） |
7.24-11.41 |
| 最近一月涨跌幅（%） |
7.05% |
| 总股本（亿股） |
27.26 |
| 流通A股比例（%） |
100 |
| 总市值（亿元） |
310.51 |
盈利预测与估值
| 年份 |
每股收益（元） |
PE（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
| 2016 |
0.51 |
22 |
11.03 |
| 2017 |
0.65 |
17 |
9.26 |
| 2018 |
0.76 |
15 |
8.21 |
电力业务预测（单位：万元）
| 项目 |
2016E |
2017E |
2018E |
| 营业收入 |
548,741.34 |
579,226.97 |
624,583.64 |
| 营业成本 |
401,518.05 |
423,824.61 |
431,260.13 |
| 毛利率（%） |
26.83 |
26.83 |
30.95 |
| 税后利润（万元） |
57,405.00 |
75,281.85 |
100,491.05 |
燃气业务预测（单位：万元）
| 项目 |
2016E |
2017E |
2018E |
| 营业收入 |
349,190.27 |
382,663.72 |
424,610.62 |
| 营业成本 |
253,000.00 |
239,660.40 |
270,807.60 |
| 毛利率（%） |
27.55 |
37.37 |
36.22 |
| 税后利润（万元） |
57,405.00 |
101,859 |
111,386 |
煤炭业务预测（单位：万元）
| 项目 |
2016E |
2017E |
2018E |
| 营业收入 |
1,382,881.60 |
1,382,881.60 |
1,382,881.60 |
| 营业成本 |
1,320,651.93 |
1,313,737.52 |
1,313,737.52 |
| 毛利率（%） |
4.50 |
5.00 |
5.00 |
| 税后利润（万元） |
24,200.43 |
24,200.43 |
24,200.43 |
公司竞争优势
- 国资背景：为公司带来稳定的客户开发能力及融资优势。
- 地理位置：位于珠三角核心区域，拥有良好的市场拓展空间。
- 金融体系：拥有财务公司及金融牌照，有助于拓展电力金融业务。
- 管理团队：专业高效，具备良好的机遇洞察力与执行力。
风险因素
- 宏观经济持续低迷：可能影响公司整体业绩。
- 原材料价格波动：对燃气和电力业务造成成本压力。
- 同业竞争加剧：影响市场占有率。
- 汇率波动风险：可能影响公司国际业务。
- 政策风险：可能对业务发展带来不确定性。
总结
广州发展作为一家具有国资背景的能源企业，其在电力、燃气及煤炭业务方面均展现出良好的发展潜力。公司管理团队高效专业，具备较强的市场竞争力。在国企改革、电力市场交易及燃气业务增长的多重利好背景下，公司有望实现持续盈利增长。尽管存在一定的风险因素，但整体估值合理，具备长期投资价值。因此，信达证券维持“买入”评级。
