20220410-天风证券-策略·周报_A股与美债实际利率相关性85_影响哪些行业__8页_2mb

A股与美债实际利率相关性分析总结

核心内容

自2016年底以来，A股与美国10年期实际利率（TIPS）的相关性显著增强，由之前的弱相关转为较强负相关。Wind全A与TIPS相关系数从2016年前的-0.43提升至-0.85，显示出两者之间更为紧密的联动关系。这种变化主要归因于外资加速流入A股，提升了A股与全球资本市场的联动性。

主要观点

• TIPS快速上行影响A股市场：TIPS的快速上行通常伴随着全球风险偏好回落，导致A股整体下跌。期间，VIX指数通常大幅飙升，纳斯达克等全球权益资产调整，人民币汇率趋贬，引发外资净流出。
• TIPS上行原因：TIPS快速上行主要由海外流动性政策（预期）收缩引发，名义利率上行拉升TIPS。除20Q1外，其余6轮TIPS快速上行均因加息或缩表（QT/Taper）政策推动。
• 行业冲击：每次TIPS快速上行期间，跌幅较大的行业通常是在此前涨幅较大的板块，如煤炭、金融地产、电子、计算机、半导体、核心资产、新半军等。这些行业在TIPS上行时承受较大压力。
• 风格差异：在TIPS快速上行阶段，低估值和价值类行业相对抗跌，而高估值成长类行业则更易受到冲击。

关键信息

• 历史回顾：自2016年底以来，TIPS共经历7轮快速上行，平均持续时长41自然日。
• 当前趋势：截至2022年3月中旬，实际利率仍处于负值区间，但鲍威尔暗示未来可能继续采取紧缩立场，TIPS上行趋势可能延续。
• 未来展望：由于美联储尚未开始缩表，TIPS可能仍有较大上行空间，尤其是在5月5日议息会议后，不排除出现快速转正的情况。
• 风险提示：包括宏观经济风险、国内外疫情风险、业绩不达预期风险等。

行业跌幅回顾

在TIPS快速上行期间，以下行业通常跌幅较大：

总结

• TIPS与A股联动增强：2016年底以来，TIPS与A股相关性显著增强，尤其在外资加速流入后。
• TIPS快速上行影响行业：TIPS快速上行通常导致A股整体下跌，尤其对前期涨幅较大的行业造成较大冲击。
• 未来TIPS上行趋势：当前TIPS仍处于负值区间，但未来可能因美联储政策紧缩而继续上行。
• 行业表现差异：价值类行业相对抗跌，成长类行业则更易受冲击，投资者需关注行业轮动及风险偏好变化。

风险提示

• 宏观经济风险：政策调整、经济数据波动等。
• 国内外疫情风险：疫情对市场情绪和行业表现可能产生影响。
• 业绩不达预期风险：行业盈利不及预期可能加剧市场调整。