20220224-招商银行-快评号外第405期_俄乌战争对大类资产影响速评-对战后市场情形的两种推演_2页_191kb

对战后市场情形的两种推演总结

核心内容概述

本文对俄乌战争对全球及A股市场的影响进行了情景推演，重点分析了战后安排对大宗商品价格和通胀的影响，以及俄乌战争对A股短期波动和长期发展的双重作用。

一、俄乌战争对全球市场的影响

1.1 市场反应

俄乌战争爆发后，全球股市出现明显下跌，其中上证指数下跌1.70%，创业板指数下跌2.11%。市场情绪受到地缘政治冲突的冲击，避险逻辑被提前定价。

1.2 情景推演

情景一：制裁“无关痛痒”

• 若西方国家仅对俄罗斯实施有限制裁（如针对个别银行、精英阶层、北溪2号管理人员等），则市场恐慌情绪将逐渐缓解。
• 全球资本市场可能逐步回归原有逻辑，不再过度受地缘政治影响。
• 大宗商品价格可能因制裁力度不足而趋于稳定，通胀压力相对可控。

情景二：制裁涉及大宗商品出口

• 若制裁扩展至能源和农产品出口，将加剧全球能源和农产品价格的上涨。
• 俄罗斯是全球重要的能源和农产品出口国，其天然气出口占全球21%，俄乌两国占全球小麦、大麦贸易量的25%。
• 欧洲高度依赖俄罗斯的天然气、玉米、大麦、镍、铜等资源，制裁可能对其造成较大冲击。
• 大宗商品价格的进一步上涨将加剧全球通胀，尤其是当前通胀已处于近十几年较高水平的情况下。
• 高通胀可能抑制经济增长，引发“类滞胀”担忧，迫使主要央行采取紧缩政策，但此举可能对经济复苏产生负面影响。

二、俄乌战争对A股市场的影响

2.1 短期波动加剧

• 俄乌战争可能通过全球股市下跌传导至A股，导致中国投资者风险偏好下降。
• A股可能面临阶段性承压，波动性上升。

2.2 长期关注内部因素

• 俄乌战争虽对A股产生扰动，但其影响仍次于A股自身的内部因素，如企业盈利、估值水平、流动性等。
• 当前A股面临业绩增速下滑和估值结构性偏高的问题，这将成为主导市场走势的关键因素。
• 政策方面，今年政策基调靠前发力，稳增长政策持续推进，社融增速等经济领先指标已有所改善。
• 但政策发力与经济基本面改善之间仍存在时间差，上半年政策强与经济差的矛盾将持续。
• 趋势性机会可能出现在业绩见底、估值调整合理以及美联储加息缩表落地之后。

关键信息汇总

• 全球市场影响：

  • 俄乌战争导致全球股市短期下跌，市场避险情绪上升。
  • 若制裁仅限于非核心领域，市场恐慌将缓解，资本逐步回归原有逻辑。
  • 若制裁影响能源和农产品出口，大宗商品价格可能继续上涨，通胀预期升温。

• A股市场影响：

  • 短期波动可能加剧，受全球市场情绪和大宗商品价格的影响。
  • 长期来看，A股走势仍取决于内部因素，如盈利、估值和流动性。
  • 政策支持仍在，但经济基本面改善仍需时间，市场可能面临“政策强、经济弱”的局面。

• 风险提示：

  • 若制裁升级，可能引发全球通胀进一步上升，影响经济增长和货币政策。
  • A股需关注企业盈利分化，上游能源企业可能受益，而中下游企业成本压力加大。

主要观点总结

• 俄乌战争对市场的影响应聚焦于战后安排，特别是制裁的范围和力度。
• 大宗商品价格与通胀走势密切相关，需警惕其对全球经济和政策的进一步冲击。
• A股短期受地缘政治和全球市场波动影响，但中长期仍需关注自身基本面和政策动向。
• 当前A股面临内生性挑战，政策与经济之间的矛盾预计在上半年持续。