电力行业：预期下半年内陆电企售电量增长领先沿海同业；首选中国电力华电_-20190918-交银国际-11页_620kb

电力行业总结

核心内容

本文档分析了2019年下半年中国电力行业的发展趋势，特别关注内陆与沿海电力企业（火电厂）的经营表现差异，并对主要电企的财务指标、新能源发展策略及投资建议进行了详细阐述。

主要观点

1. 内陆与沿海电企表现差异显著

• 售电量增长：内陆电企在2019年下半年预计售电量增长将领先沿海电企。原因在于内陆省份供电不足，需通过特高压输电网络向沿海地区输送电力。
• 燃料成本变化：沿海电企因依赖海运煤，其燃料成本降幅更大，但煤价上升时，成本上涨速度远高于内陆电企。
• 盈利驱动因素：售电增长对内陆电企的中长期盈利影响更大，而市场更关注燃料成本的波动。

2. 新能源发展策略不同

• 资本支出计划：内陆电企（如中国电力、华电国际）在新能源方面的资本支出负担较轻，而沿海电企（如华能国际、华润电力）计划更为进取。
• 财务稳健性：内陆电企在新能源发展与财务稳健之间表现更优，因此更受推荐。

3. 投资建议

• 首选买入内陆电企：中国电力和华电国际因其稳定的售电增长、较低的新能源资本支出负担以及较高的股息率被推荐。
• 中性或谨慎推荐沿海电企：华能国际、华润电力、大唐发电因较高的负债和自由现金流风险，被建议保持中性或谨慎态度。

关键信息

1. 内陆电企表现优于沿海

• 售电增长：中国电力和华电国际的售电增长分别为27.7%和14.3%，远高于沿海电企。
• 股息率：中国电力和华电国际的股息率分别为7.0%和8.0%，高于沿海电企。

2. 财务指标对比

3. 财务表现（2019年上半年）

4. 装机结构与预测

• 火电占比：预计火电在总装机容量中的占比将逐步下降，2021年预计降至55%。
• 可再生能源增长：风电和太阳能装机容量预计持续增长，到2021年分别达到11.3%和13.8%。
• 新能源发展路径：内陆电企在新能源方面的资本支出计划更为保守，有助于维持较高的股息率。

选股准则

1. 经营前景稳定：偏好盈利能见度较高的内陆电企。
2. 新能源资本支出节制：内陆电企在新能源方面的投资负担较轻。
3. 股息率高：华电国际和中国电力的股息率较高，分别为8.0%和7.0%。

总结

综上所述，2019年下半年内陆电企在售电增长方面表现优于沿海电企，主要得益于特高压输电网络的建设。尽管沿海电企在燃料成本节约方面更具优势，但其成本波动风险较高。内陆电企在新能源发展和财务稳健性方面表现更优，因此更受推荐。投资者应关注内陆电企的稳定增长和高股息率，同时谨慎对待沿海电企的高负债和现金流不确定性。