20160222-安信证券-大北农-002385.SZ-中国_网络版的温氏_构造新型养殖生态圈__27页_1mb

大北农公司总结

核心内容概述

大北农是一家中国农业企业，致力于通过互联网技术重构传统养殖业模式，构建“网络版的温氏”养殖服务生态圈。公司以轻资产模式为核心，结合SaaS平台（猪联网）与股权合作机制，打造线上线下一体化的养殖服务体系，推动行业效率提升和成本控制。大北农与温氏集团在商业模式和管理理念上有诸多相似之处，但其在激励机制、互联网化和数据驱动方面更具创新性。

主要观点与关键信息

1. 公司战略转型：打造“网络版的温氏”

• 用户转变：从服务“猪”转向服务“养猪人”，关注养殖户的综合需求。
• 服务模式转变：从单纯提供产品转向提供技术服务、金融服务等综合服务。
• 线上服务：通过猪联网提供养殖精细化管理、生猪在线交易和融资服务。
• 线下合作：通过股权支持员工和经销商创业，构建“公司+家庭农场”的紧密型合作模式。
• O2O生态圈：整合产业链资源，建立智慧养猪生态圈，提升整体效率。

2. 养殖产业变局：规模化加速，竞争格局呈现哑铃型结构

• 规模化加速：中国生猪养殖集中度较低，预计2015年大型养殖企业出栏量仅占10%，未来将继续提升。
• 成本控制为核心：养殖行业利润空间有限，企业需通过提高生产效率、降低资金成本和交易费用来控制成本。
• 哑铃型结构：大型养殖集团和家庭农场将成为行业主力军，前者具备技术、设备和资金优势，后者则具备低成本、高责任心的养殖特点。
• 中小养殖企业瓶颈：年出栏万头以下的养殖企业未来发展将面临较大挑战。

3. 大北农 VS 温氏：升级版的温氏

• 轻资产运营：大北农采用“公司+家庭农场”模式，与温氏的“公司+农户”模式相似。
• 信息化管理：猪联网涵盖生产管理、交易和金融模块，实现全面信息化管理。
• 激励机制：公司通过“阿米巴”模式和员工持股计划，激发员工积极性，形成事业共同体。
• 未来增长潜力：大北农预计将在2016年实现业绩拐点，有望达到千亿市值。

4. 猪联网服务模块

• 猪管理系统：为养殖户提供生产管理、财务监控、疾病预警等服务。
• 生猪交易平台：提升交易效率，缩短交易链条，降低交易成本。
• 农信小贷：提供融资服务，解决养殖户融资难题。
• 农信商城：整合农资交易和生猪交易，利用大数据分析客户需求，提高销售效率。

5. 公司业务板块

• 饲料业务：公司是预混料龙头企业，2013年产能为128万吨，2015年预计达到1000万吨，预计2016年一季度迎来业绩拐点。
• 种业业务：公司拥有玉米、水稻等作物的种子研发能力，生物育种技术领先，有望实现弯道超车。
• 动保业务：主要经营畜用疫苗和禽用疫苗，猪瘟疫苗表现突出，未来或成为新的盈利点。
• 植保业务：覆盖杀菌剂、杀虫剂和除草剂，产品线丰富，保持稳定发展。

6. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2015/16/17年EPS分别为0.29元、0.39元、0.51元，增速分别为0%、35%、29%。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为15元。
• 估值分析：2016年市盈率预计为26.8倍，市净率预计为3.3倍，净利润率稳定在4.2%左右。

7. 风险提示

• 饲料销量不达预期：行业需求波动可能影响公司业绩。
• 智慧大北农进展不达预期：平台发展不及预期可能影响盈利模式的实现。

总结

大北农通过“公司+家庭农场”模式和猪联网平台，正在构建一个高效、智能、互联的养殖服务生态圈。其商业模式融合了温氏的成功经验，同时具备更强的互联网基因和开放创新文化。随着养殖行业规模化和信息化进程的加快，大北农有望实现业绩的持续增长，并推动公司估值提升，未来千亿市值值得期待。