20220215-光大证券-新能源_环保领域碳中和动态追踪（五十）_明阳阳江青洲四海缆项目开标_海缆盈利仍有较强保障_2页_334kb

行业研究总结：明阳阳江青洲四海缆项目开标及行业展望

核心内容

2022年2月14日，明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV海缆采购及敷设工程（标段1及标段2）中标结果公示，东方电缆以次低价格中标，累计中标金额达13.9亿元。该项目的中标体现了招标方对海缆企业过往业绩及类似项目经验的重视，而非单纯追求低价。

主要观点

• 中标情况：东方电缆为两个标段的中标人，中标金额合计13.9亿元。此前，中航宝胜为第一中标候选人，中标金额12.2亿元。
• 项目时间线：220kV海缆需在2022年7月10日前交货，8月10日前完成敷设；35kV海缆需在2022年9月15日前完成敷设。因此，该项目的收入和利润将在2022年释放。
• 毛利率预测：基于青洲三项目的中标情况，预计青洲四项目毛利率约为40%。尽管铜价较2020年有明显上涨，但中标价格基本一致，毛利率将有所回落。
• 行业趋势：海风抢装潮结束，2022年海缆需求将有所回落，但随着产能释放，价格将逐步回归理性，毛利率将从2021年的50%以上回落至40%左右。
• 产品结构变化：未来海风项目大型化和深远海发展将推动高电压等级（220kV）送出缆的用量增加，而低电压等级（35kV）场内集电缆的用量将减少，从而提升行业整体毛利率。
• 技术与产品优势：具备较强技术实力和差异化产品能力的龙头企业（如东方电缆、中天科技）有望在超高压交流电缆、柔直电缆等高附加值产品领域获取超额利润。
• 风机招标价格：近期我国海风风机招标价格持续走低，如浙能台州1号项目东方电气含塔筒报价为3548元/kW，反映风机成本下降趋势。
• 平价进程加速：随着风机成本下降和安装成本回归理性，海风平价进程有望加快。若国家加大国管海域项目开发和审批力度，“十四五”期间海风新增装机规模有望超出预期。

关键信息

• 中标企业：东方电缆中标青洲四项目，中标金额13.9亿元。
• 时间安排：220kV海缆交货与敷设时间在2022年7月和8月，35kV海缆敷设时间在2022年9月。
• 毛利率预测：预计青洲四项目毛利率约为40%。
• 行业展望：
  • 海缆价格逐步回归理性，毛利率将从50%以上回落至40%左右。
  • 未来高电压等级海缆需求上升，技术实力强的企业将更具竞争优势。
  • 海风风机招标价格持续走低，平价进程加速，装机规模有望超出预期。

投资建议

• 重点推荐：东方电缆，因其在海缆项目中的中标表现及技术实力。
• 建议关注：中天科技，作为海缆行业的重要参与者，具备一定的竞争力。

风险分析

• 政策风险：风光政策下达进度不及预期。
• 项目风险：海风项目招标进度低于预期。
• 价格风险：风机招标价格复苏低于预期。
• 原材料风险：产业链原材料价格波动可能影响企业盈利。

评级信息

• 行业评级：买入（维持）
• 环保评级：买入（维持）

分析师声明

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