20230509-华创证券-海天瑞声-688787.SH-2022年报和2023年一季报点评_境外数据训练和智驾数据业务实现高增_多因素驱动数据服务高景气度_5页_1mb

2023年5月09日

海天瑞声（688787）2022年报和2023年一季报点评：维持推荐，境外及智驾数据业务高速增长

核心要点概述：

• 业绩概况：2022年营收实现高速增长（同比+2732%），净利润大幅下降（-681%）；2023年一季度收入同比下滑（-39.81%），出现由盈转亏。
• 业务亮点：
  • 境外数据训练业务：增速达102.04%，全球化战略成效显著；
  • 智能驾驶数据服务：增长115.12%，客户覆盖超50家，包含传统车企与新兴厂商。
• 财务表现：
  • 毛利率提升至64.73%，期间费用率因研发投入增加显著上升（销售费用率略降，研发/管理费用率分别增长6.55%/6.30%）；
  • 经营现金流改善明显（+46.21%），表明客户回款能力增强。
• 行业前景：
  • 数据要素、大模型、智能驾驶等核心技术推动行业景气度提升；
  • 公司作为国内训练数据服务头部企业，在平台能力、多语种覆盖等方面具备优势。
• 投资建议：
  • 维持“推荐”评级；
  • 预测2023-2025年营收增速317%/282%/283%，净利润增速723%/472%/384%，对应年底股价市盈率和市净率分别为125倍、87.7倍。

风险提示： 核心产品迭代风险、AI行业发展不确定及行业竞争加剧风险。