20160520-华创证券-中亚股份-300512.SZ-国内乳品包装机械行业龙头_将受益于下游需求扩大_21页_1mb

中亚股份（300512.SZ）详细总结

核心内容概览

中亚股份是一家专注于液态食品包装机械行业的国内领先企业，主要产品包括灌装封口设备、后道智能包装设备、中空容器吹塑设备以及塑料包装制品。公司以中高端设备为主，拥有较高的市场占有率，并在技术、产品、品牌、客户和制造加工等方面具有显著优势。公司通过本次IPO募集资金，用于新型智能包装机械产业化项目、新型瓶装无菌灌装设备产业化项目、研发技术中心及实验室建设项目以及补充流动资金，旨在提升其市场竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

行业地位与市场表现

• 公司是乳品包装机械市场的行业领头羊，ZHONGYA牌乳品包装机械市场占有率连续三年位居国内第一。
• 公司主营产品涵盖液态食品包装机械的多个领域，包括全自动灌装封口设备、中空容器吹塑设备等。
• 2011-2015年，公司营业收入年均复合增长率为21.9%，净利润年均复合增长率为17.8%。

下游需求与行业前景

• 液态食品包装机械行业下游广泛，包括乳品、饮料、日化、医疗健康等多个领域。
• 消费者需求变化和下游企业扩产意愿强烈，推动包装设备更新和行业增长。
• 我国液态奶人均消费水平远低于发达国家，发展潜力巨大。
• 根据Freedonia数据，2016年我国包装机械需求总量预计达到400亿元，其中灌装机及成型灌装封口机等需求占45.13%。

政策支持

• 公司所处行业受到国家政策的大力支持，如《中国制造2025》、《中国食品和包装机械工业“十三五”发展规划》等。
• 国家政策鼓励技术创新、智能化、绿色安全和高效节能的发展方向，为公司提供了良好的发展环境。

募资项目与预期收益

• 公司计划募集资金用于两个产业化项目、研发中心建设及补充流动资金。
• 新型智能包装机械产业化项目预计完全达产后新增含税销售收入45415万元，税后内部收益率约为19.98%，税后静态投资回收期约为6.68年。
• 新型瓶装无菌灌装设备产业化项目预计完全达产后新增含税销售收入19500万元，税后内部收益率约为22.35%，税后静态投资回收期约为6.38年。
• 研发中心及实验室建设项目将提升公司的研发与创新能力，但不直接产生经济效益。

投资建议与合理估值

• 公司预计2016-2018年每股收益分别为1.14元、1.38元、1.74元。
• 参照可比公司，公司市盈率在30-35倍之间较为合理，对应合理价格区间为34.3-40.0元。

风险提示

• 行业及市场波动风险：下游液态食品行业增长放缓可能影响公司业绩。
• 管理水平及人力资源短缺风险：公司规模扩大后，管理能力和人才储备需相应提升。
• 财务业绩波动风险：公司产品为非标定制，收入受客户集中度影响较大；原材料和人力成本上涨可能影响毛利率。

主要财务指标

募资项目与建设进度

行业背景与竞争格局

• 液态食品包装机械行业技术水平较高的国家包括德国、法国、意大利、瑞典和日本。
• 国内企业逐步打破国外厂商在高端市场的垄断，部分技术和产品已实现进口替代。
• 公司主要竞争对手包括IMA集团、安其乐、伊莱克斯德等国际知名企业。

公司竞争优势

技术优势

• 公司拥有丰富的技术积累和持续的研发能力，截至2015年12月31日，公司及其子公司共拥有100项发明专利、155项实用型专利、52项外观设计专利及3项国外专利。
• 研发中心被认定为“中国乳品包装机械研究开发中心”等。

产品优势

• 公司产品价格较国外先进企业有30%-40%的优势，能够替代进口设备。
• 产品覆盖成型、灌装、封口、后道包装等主要工序，适用于多种包装形式。

品牌优势

• 公司产品品质优良，赢得了国内众多知名企业的信赖。
• 公司积极参与国际展会，建立了良好的国际品牌形象。

客户优势

• 公司客户包括蒙牛、伊利、达能、雀巢、可口可乐等知名企业。
• 2014年全球销量前15名乳品企业中有9家为公司客户，国内销量前30名乳品企业中有26家为公司客户。

制造加工优势

• 公司拥有先进的精密加工设备和检测设备，包括德国DMG、日本MAZAK等。
• 配备DNC分布式数控传输系统，形成行业领先的加工设备群组。

盈利预测与估值

• 公司预计2016-2018年归属母公司净利润分别为1.55亿元、1.86亿元、2.35亿元。
• 对应的EPS分别为1.14元、1.38元、1.74元。
• 参照可比公司，行业平均市盈率约为60倍，公司合理市盈率区间为30-35倍，对应合理价格区间为34.3-40.0元。

结论

中亚股份凭借其技术、产品、品牌和客户优势，成为国内液态食品包装机械行业的龙头企业。公司受益于下游需求扩大和国家政策支持，募投项目将提升其生产能力与技术水平，推动公司持续增长。尽管面临行业波动、管理及人力资源短缺等风险，但其市场地位和竞争优势仍使其具有良好的发展前景。