2017-Nobuhiro-Kiyotaki-John-Moore-货币是一切罪恶的根源（信用链条与时际匹配）_41页_1mb

文档总结：《Evil is the Root of All Money》

核心内容

本文是Nobuhiro Kiyotaki和John Moore在2001年Clarendon讲座中的演讲内容，主题为“Money and Liquidity”。演讲者认为，流动性是理解货币经济的关键，而非货币本身。他们提出，货币并非经济逻辑的必然结果，而是由流动性需求驱动的。通过构建一个经济模型，他们展示了私人债务如何在经济中扮演货币的角色，即“内部货币”。

主要观点

• 货币的本质：货币（尤其是非利息支付的法定货币）是由于流动性不足而产生的，它并非经济理论中的必然逻辑，甚至可能在未来被更高效的流动性工具取代。
• 流动性的重要性：流动性是经济运行的核心，它帮助资源在不同时间点之间流动，是经济体系中“血液”的比喻。相比之下，货币只是润滑经济运作的工具。
• 内部货币与外部货币：外部货币是由政府发行的，而内部货币则是由私人部门发行的债务。内部货币在现代经济中占据主导地位，其数量远超外部货币（英国的内部货币与外部货币比例约为30:1）。
• 信任与承诺：在缺乏信任的情况下，个人之间的交易难以进行。承诺能力是货币流通的关键，只有具备强大承诺能力的第三方（如银行）才能使其债务成为可流通的货币。
• 流动性与时间维度：流动性问题本质上是时间维度上的“意愿不一致”（lack of coincidence of wants），而非商品类型上的不匹配。例如，某人需要长期资金，而另一人只能提供短期资金。
• 流动性机制：私人债务若能在不同时间点之间流通，便能成为有效的内部货币。这种流通性来源于多边承诺能力，即债务持有者能够将其转让给其他人，而不会影响其价值。
• 模型设定：演讲者提出一个三日期模型，展示了私人债务如何在缺乏信任的情况下成为流通货币。该模型强调了借贷约束和再销售约束的重要性。
• 流动性与效率：如果没有内部货币的流通，经济将陷入自给自足状态，资源无法有效配置。因此，流动性对于经济效率至关重要。
• 模型的扩展：演讲者提到，他们将在后续讲座中引入一个更复杂的模型，考虑不确定性因素，以分析流动性与货币政策的关系。

关键信息

• 货币并非必需：在完全竞争的经济模型（如Arrow-Debreu模型）中，货币并不存在，因为交易通过拍卖人完成，无需中介。
• 信任是流动性基础：只有当债务具有多边承诺能力，它才能成为流通货币。否则，它将被视为“非流动性资产”。
• 内部货币的形成：内部货币是私人部门发行的债务，其流通性来源于第三方的信用背书，例如银行。
• 借贷与再销售约束：这两个约束在经济模型中至关重要。如果借贷受限，将影响流动性供给；如果再销售受限，将影响货币的流通性。
• 流动性与经济周期：演讲者指出，去除不确定性可能使模型过于简化，无法分析经济周期。因此，后续讲座将引入一个更具现实意义的随机模型。

模型结构

• 三日期模型：演讲者通过一个简单的三日期模型（今天、明天、后天）展示了私人债务如何在不同时间点之间流通，从而成为内部货币。
• 无限时间模型：在完整的模型中，经济被设定为具有无限时间跨度，且所有个体在时间上均匀分布，形成一个对称均衡。
• 资产抵押：企业家通过发行以资产为抵押的债务来融资，但若资产被抵押，其回报将下降，形成“外部选项”。
• 数学表达：模型中引入了参数$\theta_1$，表示项目回报中可抵押的部分，即企业家在违约情况下债权人可获得的回报比例。

结论

演讲者认为，流动性经济学应取代传统的货币经济学，因为流动性是经济运作的核心机制。货币只是流动性的一种表现形式，而真正的关键是私人债务的流通性和多边承诺能力。通过构建一个基于信任与时间约束的模型，他们展示了内部货币如何在缺乏完全信任的环境中发挥作用，为理解货币的本质提供了新的视角。