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商业贸易行业周报总结（2016年09月12日）

行业评级与投资策略

• 行业评级：商业贸易行业被评定为“增持（维持）”。
• 投资主线：
  1. 时尚消费：关注饰品等细分领域，看好珂兰和潮宏基。
  2. 电商代运营：推荐具备品牌资源和平台粘性的代运营服务商。
  3. 大宗贸易：推荐厦门国贸，受益于供给侧改革及期现结合模式。
  4. 跨境供应链：看好步步高、苏宁云商等具备海外直采能力的公司。
  5. 定增类个股：推荐步步高、友阿股份、苏宁云商、王府井等。

上周行业表现

• 商贸零售板块：整体上涨0.23%，跑输上证综指0.11%。
• 子板块表现：
  • 百货板块：上涨0.75%，涨幅最大。
  • 贸易板块：下跌0.38%，跌幅最大。
• 动态市盈率（PE/TTM）：43.31X。
• 子板块市盈率：
  • 百货：38.14X
  • 贸易：39.87X
  • 连锁：57.45X
  • 超市：47.53X
• 涨幅前五股票：*ST成城（11%）、中天能源（9%）、东百集团（9%）、茂业通信（7%）、汉商集团（8%）。
• 跌幅前五股票：新华锦（-9%）、东方创业（-7%）、新华百货（-7%）、浙江东方（-5%）、鄂武商A（-4%）。

行业前沿动态

全渠道创新

• 当当O+O实体书店：在长沙开业，结合线上线下，实现24小时营业及同价策略。
• IBM与良品铺子合作：推动全渠道数字化升级，提升业务与技术协同。
• 中国社科院蓝皮书：预计到2025年，中国购物中心将超过1万家。
• 沃尔玛在福建扩张：未来5年计划新增25家门店，包括山姆会员商店。
• 苏宁“云店2.0”升级：引入VR体验馆、新奇特零售中心等新业态。

电商最前线

• 爱鲜蜂人事动荡：COO离职，O2O模式遇冷。
• 百度任命王路：原1号店CEO，负责公关与战略合作。
• 京东与农业部合作：推动农业电商发展，助力精准扶贫与信息进村。

新消费探索

• 孩子王打造育儿大学：与专业机构合作，提升育儿服务能力。
• 苏宁农村电商战略：提出“三化、三云、五当”战略，推动农村市场发展。
• 国美转型：从单一3C零售商向系统集成商转变，提升服务与解决方案能力。

重要公告提示

定期业绩公告

• 中化国际：上半年营收下降12.94%，净利润下降53.24%。
• 永辉超市：收入增长17.68%，净利润率显著提升。
• 新华都：收入增长1.80%，净利润率大幅增长。

对外重大投资

• 如意集团：投资2000万元设立远大软件技术公司，涉足计算机技术开发。
• 金一文化：部分股权质押，用于向银行申请授信。

其他重要事项

• 小商品城：累计新增借款37亿元，超净资产20%。
• 百联股份：发行15亿元超短期融资券。
• 重庆百货：重大事项停牌，筹划非公开发行股票。
• 豫园商城：签订万国大酒店项目收储合同，金额为2.105亿元。

近期调研回顾：金洲慈航

• 黄金业务：收入受零售端影响下降，但受益于金价上涨，利润上升。
• 丰汇租赁：增长来源于融资成本降低与业务扩展，主要服务于公用事业。
• 协同机制：公司为丰汇租赁提供担保，助力其获取银行贷款。
• 未来规划：计划在六大城市设立批零一体化大店，重点发展加工批发业务。
• 员工持股：公司为提升业绩增长动力，推行员工持股计划。
• 线上占比：线上珠宝零售占比不到10%。

上市零售行业中报分析

百货板块

• 收入与利润：收入同比下降5.08%，利润下降20.84%。
• 费用率：期间费用率上升，费用刚性导致利润下滑。
• ROE：板块平均ROE为4.70%，部分企业如大商股份表现较好。

超市板块

• 收入与利润：收入增长4.85%，利润下滑10.42%。
• 分化明显：永辉超市表现突出，收入增长17.68%，净利润率提升。
• 经营现金流：由负转正，达到20.86亿元。

电器连锁板块

• 收入与利润：收入增长1.87%，利润大幅下降77.16%。
• 主营业务下滑：折价促销趋势难以持续，需寻求其他增长点。
• ROE：板块平均ROE为0.25%，苏宁云商表现较差。

饰品连锁板块

• 收入与利润：收入增长1.78%，利润小幅下滑1.73%。
• 毛利率：增长2.41%，期间费用率仅增长0.40%。
• ROE：板块平均ROE为4.95%，老凤祥表现最佳。

物业经营板块

• 收入与利润：收入增长43.89%，利润增长22.98%。
• 毛利率：下降8.22%，受宏观经济影响。
• 经营现金流：9.14亿元，同比下降36.02%。
• 小商品城：带动板块增长，收入与利润增长显著。

风险提示

• 消费增速超预期下行：影响零售行业整体表现。
• 大宗商品价格剧烈波动：影响贸易商盈利能力。
• 汇率剧烈波动风险：影响跨境业务。
• 跨境电商政策不确定性：影响行业发展方向。

行业核心观点

• 百货板块：收入持续承压，需关注费用控制与市场拓展。
• 超市板块：分化明显，永辉超市表现突出，建议关注其发展。
• 电器连锁：利润持续下滑，折价促销难以为继。
• 饰品连锁：转型升级效果初显，关注毛利率提升。
• 物业经营：收入增长显著，但需警惕毛利率下行风险。

关键信息汇总

重点推荐个股

• 厦门国贸：受益于供给侧改革，估值见底，建议加仓。
• 东百集团：物流地产供不应求，定增重启，建议买入。
• 欧亚集团、大商股份：低估值优质百货，建议买入。
• 通程控股：国企改革受益，建议增持。
• 步步高、友阿股份、苏宁云商、王府井：定增类个股，建议增持或买入。

总结

本报告全面分析了2016年9月12日商业贸易行业的表现与发展趋势，提出五大投资主线，并重点推荐了厦门国贸、东百集团、欧亚集团、大商股份、通程控股、步步高、友阿股份、苏宁云商及王府井等公司。同时，对金洲慈航的黄金与融资租赁业务进行了深度调研，揭示了其业务协同与未来扩张计划。此外，对各子板块的业绩表现进行了详细分析，指出百货、超市、电器连锁、饰品连锁及物业经营板块的不同发展趋势与挑战。