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巨人网络受赠巨堃网络股权，控股Playtika，提升盈利能力与资产质量

核心内容

巨人网络（002558.SZ）于2021年6月14日发布公告，其控股股东巨人投资拟向巨人网络无偿赠与其持有的巨堃网络1.1%股权。交易完成后，巨人网络将持有巨堃网络49.91%股权，巨道网络持有0.19%股权，两者合计持有50.1%股权，巨堃网络由参股子公司变为控股子公司。此举有助于巨人网络并表Playtika，提升其盈利能力和资产质量。

主要观点

1. 交易背景与影响

• 股权变更：交易完成后，巨人网络及巨道网络合计持有巨堃网络50.1%股权，实现对Playtika的控股。
• Playtika价值：Playtika是巨堃网络的核心资产，已于2021年1月在美国纳斯达克证券交易所上市，具备领先的技术实力和全球发行能力。

2. Playtika业务模式与业绩表现

• 技术优势：Playtika擅长通过大数据和人工智能技术对用户进行分析，输出精细化运营方案以实现增长。
• 游戏产品：旗下拥有15款游戏，其中9款进入美国畅销榜Top100，7款由收购后改造获得。
• 业绩数据：
  • 2020年收入23.7亿美元，净利润9210万美元。
  • 2021年1季度收入6.4亿美元，同比增长19.6%。
  • 2021年全年预计收入26亿美元，调整后EBITDA预计10亿美元。

3. 交易对巨人网络的影响

• 技术积累：获取人工智能、大数据等先进技术，丰富产品线。
• 国际化拓展：借助Playtika的全球发行能力，推动巨人网络国际化战略。
• 盈利能力提升：并表Playtika将增强巨人网络的盈利能力和资产质量。

关键信息

交易结构

• 交易前：巨人网络持股48.81%，巨人投资持股51.00%。
• 交易后：巨人网络持股49.91%，巨人投资持股49.90%，巨道网络持股0.19%。

财务数据

• 总市值：30,871.80百万元（2021-06-15）
• 流通市值：30,871.80百万元
• 总股本：2,024.38百万股
• 流通股本：2,024.38百万股
• 12个月价格区间：13.45/22.95元
• 当前股价：15.25元

盈利预测

• 2021年：预计净利润11.6亿元，EPS 0.58元。
• 2022年：预计净利润14.9亿元，EPS 0.74元。
• 2023年：预计净利润16.7亿元，EPS 0.82元。

估值与评级

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：17.4元
• PE：2021年预计26.5倍，2022年20.6倍，2023年18.5倍。
• PB：2021年预计2.2倍，2022年2.1倍，2023年1.9倍。
• ROIC：2021年预计24.6%，2023年预计36.6%。

风险提示

• 新产品研发进度不达预期
• 海外市场推广效果不达预期
• 行业监管政策变化

投资建议

• 巨人网络通过控股Playtika，有望提升其在全球游戏市场的竞争力。
• 公司在休闲棋牌赛道已建立较深护城河，技术积累与全球发行能力将助力其重回顶级厂商行列。
• 预计公司未来三年净利润稳步增长，盈利能力和资产质量显著提升。

股价表现

• 1个月升幅：0.07%
• 3个月升幅：-16.79%
• 12个月升幅：-37.02%

估值指标

• EV/EBITDA：2021年预计18.3倍，2023年预计11.9倍。
• PEG：2021年17.6倍，2023年1.0倍。
• CAGR：2019年21.8%，2020年18.2%。

分析师声明

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