深度报告-20240629-华创证券-锡行业深度研究报告_锡供应扰动加大_库存拐点已至_供需缺口有望延续_18页_899kb

2024年6月的锡行业深度研究报告指出，全球锡市场供需失衡将持续。供给端受缅甸禁矿令延续和印尼出口配额干扰，2024-2026年全球锡矿供应量预计分别为3644万吨、3842万吨、3989万吨，年增长率分别为-13%、+54%、+38%。需求端得益于消费电子复苏、光伏和新能源汽车高景气，预计2024-2026年精锡需求量分别为3782万吨、3939万吨、4086万吨，年增量分别为142万吨、156万吨、147万吨。供需缺口分别为-138万吨、-97万吨、-96万吨。

关键因素分析：

1. 供给干扰持续：缅甸禁矿令未解除，6月曼相矿区虽恢复作业但无复产消息，估算积压锡精矿约1000-1200金属吨，进口恢复有限。印尼受RKAB审批延迟和反腐调查影响，1-5月精锡出口累计缩减57%，6月仅有三家冶炼厂获出口许可，全年产量难恢复至正常水平。

2. 新能源与消费电子拉动需求：光伏领域锡需求三年复合增速达11%，2024年新增装机带动锡消费；新能源汽车用锡量三年复合增速22%，2024年全球销量增长带动锡消费量；消费电子行业触底回正，半导体订单量回升支撑锡焊料需求。

3. 库存拐点已现：截至6月28日，国内及LME+国内显性库存进入拐点拐点，预计支撑锡价格走强。

投资建议：推荐锡业股份，关注锡锑双轮驱动的华锡有色和锡资源确定性增长的兴业银锡。风险提示包括美国通胀超预期、海外经济衰退、国内经济复苏不及预期以及供需测算误差。