20131213-广发证券-食品饮料行业_重点筛选食品成长股_白酒需待时日_24页_1mb

食品饮料行业总结

核心观点

当前食品饮料行业整体估值处于30倍左右，未来仍具备增长潜力，主要由以下三个因素支撑：

1. 并购浪潮：行业整合是未来趋势，龙头企业如肉制品和乳制品公司加速并购，提升公司估值。例如，雀巢通过并购实现市值增长，维持PE在20倍左右，PS维持在2.4倍。
2. 城镇化：未来五年将是城镇化的主旋律，推动食品公司渠道下沉，农村居民食品支出增长快于城市居民，食品消费市场持续扩大。
3. 婴儿潮：人口红利将带动乳制品、肉制品、休闲食品等子行业扩容，带来新增消费市场。

子行业投资思路

白酒

• 估值持续创新低：2014年白酒行业表现不佳，高端白酒价格下滑，中档酒销售分化，销售费用率上升。
• 建议静待机会：白酒行业触底反弹仍需时间，建议投资者观望，等待基本面改善。

啤酒

• 吨酒价格提升：行业竞争格局改善，成本压力不大，建议中长期持有。
• 看好青岛啤酒：主品牌强，具备提价能力，未来增长潜力大。

大众品

• 乳制品：婴儿潮受益最大，推荐伊利股份、光明乳业、贝因美。
• 肉制品：强者恒强，推荐双汇发展，其屠宰规模和肉制品盈利逻辑明确。
• 调味品：推荐中炬高新（产品结构升级）和安琪酵母（低估值）。
• 其他食品：推荐好想你（战略转型）和洽洽食品（横向并购+纵向新品，打造休闲食品平台）。

重点公司推荐

风险提示

• 白酒：高端白酒价格继续下滑，宏观经济增速低于预期。
• 大众品：原料价格波动，食品安全问题。

行业表现

• 食品饮料行业：2013年初至今下跌5.6%，超额收益率为-2.74%。
• 子行业表现：
  • 乳制品：87.58%（受益于婴儿潮）
  • 肉制品：58.68%
  • 调味品：47.44%
  • 啤酒：26.53%
  • 白酒：-37.24%
  • 葡萄酒：-17.31%
  • 黄酒：-0.89%

市场趋势与数据支持

• 城镇化：2010年城镇化率为49.68%，预计未来继续提升，带动食品消费增长。
• 并购：2013年多家食品公司进行并购，如三全食品收购龙凤品牌，蒙牛收购现代牧业等，推动行业整合。
• 婴儿潮：80后生育高峰期将带来奶粉、乳制品、休闲食品等消费增长，预计2012年婴幼儿奶粉市场为53万吨，未来增长空间较大。

投资建议

• 短期：重点关注啤酒、乳制品和肉制品等具备稳定增长逻辑的行业。
• 中长期：看好具备并购潜力和产品结构升级能力的公司，如伊利股份、双汇发展、青岛啤酒和洽洽食品。

结论

食品饮料行业在并购、城镇化和婴儿潮三大因素推动下，仍具备长期投资价值。建议投资者关注具备增长潜力的子行业和公司，尤其是乳制品、肉制品和啤酒等。白酒行业仍处于调整期，需等待基本面改善。