20191027-华泰证券-建筑国际比较系列专题报告之一：中美日基建投资现状及历史比较_31页_1mb

建筑行业深度研究报告总结

核心内容

本报告通过对比中国、日本和美国的基建投资现状及历史数据，分析中国建筑行业的投资空间与发展趋势。核心结论是：与美日相比，中长期我国基建不悲观，在十四五、十五五阶段，基建投资需求仍有望保持高位。

主要观点

1. 中国基建投资强度高于日本和美国，但人均强度与日本接近

   • 中国基建投资占GDP比重远高于日本和美国，18年为19.6%，而日本为3.7%，美国为2%。
   • 中国每平方公里的基建投资强度为184万元，高于日本的349万元和美国的40.72万元。
   • 但中国人均基建投资强度为1.26亿元/万人，与日本1.05亿元/万人接近，略高。

2. 长三角与日本基建建设水平仍存差距

   • 长三角地区单位面积的基建投资强度高于日本，但人均强度仍低于日本。
   • 长三角铁路和公路建设仍有较大提升空间，尤其在国省道密度和铁路区域分布不均方面。

3. 美国基建投资绝对值增长，但占GDP比重下降

   • 美国基建投资绝对值持续增长，但占GDP比重低于中国，且呈下降趋势。
   • 美国私人投资在基建中占比较高，政府投资主要集中在公共领域。

4. 日本基建投资呈现周期性，与财政状况密切相关

   • 日本1995年后基建投资明显下降，与地方财政收入承压相关。
   • 日本工民建投资中，政府投资具有逆周期性，而私人投资顺周期。

5. 我国基建投资短期面临财政压力，但中长期增长信心足

   • 地方政府去杠杆对基建融资形成压力，但中长期基建需求仍有望增长。
   • 中国基建投资对GDP增长贡献明显，信心来源于对经济稳定增长的预期。

关键信息

基建投资数据对比

交通基建现状对比

• 公路：

  • 中国2018年公路通车里程为485万公里，日本为122.2万公里。
  • 长三角公路通车里程为50.14万公里，其中高速公路1.48万公里，低于日本的水平。
  • 长三角国省道密度远低于日本，且通车条件（车道数、平整度）存在差距。

• 铁路：

  • 中国铁路运营里程为1.3万公里，美国为21万公里，日本为2.77万公里（2003年）。
  • 长三角铁路营运里程为1.22万公里，仅为日本2003年水平的50%。
  • 长三角高铁通车里程合计3844公里，超过日本2003年新干线水平，但分布不均。

基建投资趋势与政策背景

• 中国：

  • 基建投资在2003-2018年间持续增长，但增速自2013年后趋缓。
  • 地方政府是主要投资主体，2018年地方财政收入仅增长3.1%，对基建投资形成一定制约。
  • 基建投资结构以交通运输和公共设施管理为主，占总投资的60%以上。

• 日本：

  • 基建投资在1960-1995年间持续增长，1995年后明显下降。
  • 工民建投资中，地方政府投资占比上升，财政收入与基建投资增速高度相关。
  • 1995年后地方财政压力增大，对基建投资影响显著。

• 美国：

  • 基建投资绝对值持续增长，但占GDP比重呈下降趋势。
  • 私人投资在基建中占比较高，政府投资主要集中在公路和公共设施。
  • 历史上三次政府主导的基建项目对经济有显著促进作用，但近年推进受阻。

风险提示

• 基建及PPP政策改善不及预期
• 融资环境改善不及预期

总结

综上所述，中国在基建投资规模和强度方面领先于美日，但在人均强度和交通基建密度方面仍有提升空间。随着经济持续增长和政策支持，中长期基建需求依然乐观。尽管短期面临地方政府财政压力，但中国基建投资仍具备较大的增长潜力。