20221128-国元证券-2023年汽车行业投资策略_把握熊彼特创新_决胜结构化市场_58页_4mb

汽车行业2023年投资策略总结

核心内容概述

2023年汽车行业正处于传统车第一曲线向新能源汽车第二曲线切换的长周期创新阶段，同时受到中短周期总量趋缓的影响，市场呈现结构化特征。在总量偏弱的背景下，创新成为把握结构性机会的核心主题，尤其是熊彼特创新五大方向：产品创新、工艺创新、市场创新、原材料创新和组织创新。

主要观点

• 长周期创新：汽车产业正经历从传统车向新能源汽车及智能网联汽车的转型，这一过程带来了巨大的创新外溢，成为投资机会的重要来源。
• 中短周期总量趋缓：2023年乘用车销量增速放缓，主要受换购周期走弱、政策退坡及经济复苏乏力影响，但出口增长和低基数效应有助于缓解销量压力。
• 新能源汽车成长期：新能源汽车仍处于成长中期，市场接受度高，潜在增长动力充足，但面临补贴退坡和供应链成本上升的压力。
• 智能网联差异化竞争：智能网联技术成为新能源汽车和传统汽车差异化竞争的关键手段，推动产业链向智能化、自动化发展。
• 商用车复苏：受宏观经济回暖、政策支持及新能源化推动，商用车有望进入复苏通道，重点企业包括中国重汽、潍柴动力和福田汽车等。
• 国产化替代加速：由于海外政策限制、产业链敏捷性需求及成本控制，国产供应链成长机会显著，重点包括域控制器、线控底盘、汽车座椅等。

关键信息

新能源汽车

• 成长周期：新能源汽车遵循逻辑斯蒂增长规律，仍处于增速减缓拐点前，未来1-2年内仍有充足扩张动力。
• 补贴退坡：2023年新能源补贴全面退出，但退坡幅度较2019年有所缓解，对销量影响有限。
• 成本压力：电池价格高位运行，尤其碳酸锂价格持续上升，但预计下半年将有所回落，带动新能源汽车成本下降。

智能网联汽车

• 差异化竞争：智能网联技术成为差异化竞争的重要手段，推动汽车产业链向智能化发展。
• 投资机会：建议关注域控制器、线控底盘、智能座舱等细分领域，以及具备智能化能力的整车企业。

商用车

• 复苏趋势：受经济复苏、政策支持及新能源化推动，商用车进入复苏通道，重点企业包括中国重汽、潍柴动力和福田汽车。
• 新能源渗透：商用车新能源化持续推进，关注混动车型及国产三电系统供应商。

国产化替代

• 供应链机会：国产化替代加速，重点关注域控制器、线控底盘、汽车座椅等国产化程度较低但发展潜力大的领域。
• 关键企业：包括川环科技、祥鑫科技、菱电电控、均胜电子等。

投资建议

• 熊彼特创新五大方向：重点关注智能电动整车、三电系统、热管理系统、感知系统、域控制器等产品创新机会；一体化压铸、智能化工艺等工艺创新机会；传统零部件商向新能源转型、供应链国产化替代等市场创新机会；新能源原材料、电池技术等原材料创新机会；TIEER1.5模式、华为产业链合作等组织创新机会。
• 投资节奏：一季度受补贴退坡影响，行业下行压力较大，建议规避风险；二季度受低基数效应推动，业绩和市场表现有望回升；年中以后，随着宏观经济复苏和电池价格下行，新能源汽车市场将保持中高增长；四季度可能因高基数效应而再次面临市场波动。

风险提示

• 政策优惠超预期或不达预期
• 宏观经济复苏不及预期
• 新冠疫情发展超预期
• 海外需求不达预期
• 上游原材料价格下行不及预期

重点公司盈利预测

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示汽车产业生命周期、GDP与销量关系、补贴退坡影响等。
• 相关研究报告：包括2022下半年投资策略、月报分析等。
• 报告作者：分析师杨为徽、刘乐，联系方式及执业证书编号提供。

总结

2023年汽车行业在总量趋缓的背景下，创新仍是投资的核心主题。新能源汽车与智能网联汽车的协同发展、商用车的复苏、国产化替代加速等结构性因素，将为行业带来多元化的投资机会。建议投资者关注新能源与智能网联相关的创新领域，把握市场周期波动下的确定性机会。