20181207-东吴证券-太平鸟-603877.SH-大股东溢价接手方源资本所有股权_理清股价压制因素彰显发展信心_4页_799kb

大股东溢价接手方源资本股权，彰显发展信心

核心内容概述

本文档主要分析了太平鸟（603877）的股东权益变动事件及其对公司未来发展的积极影响。第二大股东ProvenSuccess及其一致行动人东杰汽车已签署协议，将全部持有的公司股份通过协议转让和间接转让方式出售给宁波鹏灏（受控于太平鸟集团），标志着公司长期存在的减持压力彻底解除。同时，实际控制人张江平与张江波也通过增持进一步表达了对公司未来发展的信心。基于公司当前的财务表现和未来盈利预测，分析师维持“买入”投资评级。

主要观点

• 股东减持解除：ProvenSuccess及其一致行动人将全部股份以高于市场价的价格转让给太平鸟集团，显示集团对公司的高度认可与长期发展信心。
• 股价压制因素消除：此前由于大股东减持压力，公司股价表现受压制，此次转让完成后，这一因素将不再影响公司股价走势。
• 实际控制人增持：公司实际控制人张江平与张江波分别在9月和10月增持股份，表明管理层对公司未来业绩增长的乐观预期。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润将分别同比增长40%、32%和20%，对应PE分别为13.5X、10.2X和8.5X，显示公司盈利能力和估值水平持续提升。
• 投资评级维持：分析师认为公司具备良好增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

股权变动详情

• ProvenSuccess：拟以20.37元/股价格转让5250万股（占股本10.92%）给宁波鹏灏，对价10.69亿元。
• 东杰汽车：拟以6.44亿元转让东坚投资100%股权，间接转让宁波泛美75%股权，宁波泛美持有太平鸟8.77%股份（4216.8万股）。
• 合计转让：ProvenSuccess及其一致行动人所持股份对价总计17.13亿元，均价约20.37元/股，对应PE约15.3X。

股价与市场数据

• 当前收盘价：17.90元
• 一年内最低/最高价：15.53元 / 37.58元
• 市净率（P/B）：2.62倍
• 流通A股市值：3588.84百万元

财务预测

财务指标分析

• 每股净资产：从6.90元增长至9.65元，逐年提升。
• ROE：从17.27%提升至22.99%，显示股东回报能力增强。
• 毛利率：从52.95%略有下降至51.53%，但整体保持稳定。
• 资产负债率：从46.54%下降至43.24%，显示公司财务结构持续优化。
• EBIT Margin：从11.02%提升至13.72%，盈利能力增强。

风险提示

• 渠道扩张不及预期
• 同店增长不及预期
• 线上业务增长不及预期
• 存货去化不畅导致减值增加

结论

本次大股东溢价接手方源资本股权，标志着公司股权结构趋于稳定，且实际控制人增持进一步强化了市场信心。结合公司良好的盈利增长预期和财务指标改善，分析师认为公司未来发展前景乐观，维持“买入”评级。投资者可关注公司后续业绩兑现能力及市场表现。