20200828-安信证券-远茂股份-839551.OC-商务服务公司专题分析之中报系列（1）_远茂股份_灵活用工毛利率持续提升_2020H1净利润增长20.82__6页_589kb

远茂股份2020年中报分析总结

核心内容

远茂股份在2020年上半年实现了营业总收入3.53亿元，同比略降0.53%，但归母净利润达到2304.16万元，同比增长20.82%。公司资产总额为2.26亿元，较去年末增长2.56%，而净资产为1.20亿元，同比下降0.04%，主要由于盈利和分红所致。整体来看，公司收入略有下滑，但营业成本减少1,014.88万元，降幅为3.12%，带动毛利率提升2.38%至10.71%。

主要观点

1. 灵活用工业务表现突出

• 灵活用工业务：占公司总收入的99.85%，收入为3.53亿元，同比下滑0.22%，但毛利率提升2.48个百分点至10.67%。
• 成本下降：受疫情影响，政府减免部分社保费用，公司支付给供应商的社保成本减少，同时运营管理效率提升，使得整体营业成本下降，毛利率提高。
• 业务领域广泛：公司为生产制造、物流仓储、物业管理、酒店餐饮、商超促销、营销会展等行业提供灵活用工服务，覆盖范围广。

2. 策划咨询业务下滑显著

• 策划咨询收入：为54.20万元，占总收入的0.15%，同比下滑66.75%。
• 原因分析：主要由于疫情导致展会、广告等策划咨询业务减少，影响了该业务的收入。

3. 品牌信誉与客户关系

• 行业地位：公司是上海市人才服务行业协会副会长单位，具有良好的行业地位和品牌信誉。
• 客户资源：与国内外500强企业如上汽、上海大众、陆家嘴物业、金茂物业、百联物业、可口可乐、宜家家居、光明乳业、雀巢等建立了长期合作关系，确保了稳定的收入来源。

4. 市场潜力与行业前景

• 灵活用工市场：作为人力资源服务行业的重要细分领域，灵活用工市场发展潜力巨大。
• 国际对比：发达国家灵活用工占比高达25%以上，而中国仅为9%，表明国内市场仍有较大增长空间。

5. 投资建议

• 财务表现：公司净利润增长显著，毛利率提升，经营活动现金流净流入1,788.03万元，同比增长40.45%。
• 市场估值：公司总市值为6.4亿元，对应PE（ttm）为14.3X，建议投资者关注其未来发展潜力。
• 挂牌进展：公司公开发行及精选层挂牌申请已获得全国股转受理，显示其资本市场认可度较高。

关键信息

• 收入与利润：2020H1收入略降，净利润增长20.82%。
• 成本控制：营业成本下降3.12%，毛利率提升2.38%。
• 市场潜力：中国灵活用工市场发展迅速，未来增长空间大。
• 客户结构：与多家知名500强企业合作，客户资源稳定。
• 估值与前景：公司PE（ttm）为14.3X，具备一定的投资价值。

风险提示

• 实际控制人不当控制：可能影响公司治理结构。
• 核心业务人员流失：对业务稳定性构成风险。
• 劳动纠纷诉讼：可能带来法律和财务风险。
• 客户集中度高：客户集中可能导致业务波动。

图表目录

• 图1：远茂股份历年营收及增速
• 图2：远茂股份历年归母净利润及增速
• 图3：远茂股份历年盈利能力情况（%）
• 图4：远茂股份历年费用能力情况（%）
• 图5：远茂股份历年偿债能力情况
• 图6：远茂股份历年经营活动现金流量净额（万元）

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