20220403-中国银河-FICC_固收周报_2022年3月第五周周观点与信息汇总-俄乌冲突取得进展_市场逻辑切换_6页_797kb

FICC&固收周报总结

核心内容概述

2022年3月第五周的FICC&固收周报聚焦于俄乌冲突的进展及其对全球市场的影响，同时分析了国内政策与经济数据对市场情绪和资产配置的引导作用。报告指出，俄乌局势的缓和对市场情绪起到积极影响，全球滞胀风险有所降低，国内稳增长政策进一步明确，为市场提供了支撑。

主要观点与关键信息

1. 全球市场表现

• 俄乌冲突进展：3月29日俄乌谈判取得重要进展，3月31日签署卢布结算令细则，推动市场避险情绪降温。
• 资产表现分化：
  • 商品市场：油价、小麦、铝等受供给冲击影响的品种表现承压，而天然气因卢布结算令维持涨势。
  • 外汇市场：美元兑卢布大幅下跌，人民币汇率表现坚挺，受益于能源交易去美元化。
  • 股市表现：俄罗斯重新开市，A股和港股明显反弹，美国股市表现一般。

2. 货币政策与利率

• 中美利差缩窄：美债收益率因能源交易去美元化快速上行，导致中美利差显著缩窄。
• 人民币汇率稳定：尽管美元逻辑发生变化，但人民币贬值压力不大，国内货币政策空间仍存。
• 国内债市支撑：稳增长政策基调明确，国内利率上行风险不大，债市仍有支撑。

3. A股市场展望

• 市场底信号：若俄乌局势不发生重大逆转，3月29日可能成为市场底。
• 利好因素：全球滞胀风险降低、外需回暖、国内政策支持，将改善A股市场业绩表现。

4. 国内政策与经济数据

• 稳增长政策强化：国务院常务会议及央行例会释放积极信号，强调跨周期和逆周期调节。
• PMI数据疲软：3月制造业、非制造业和综合PMI产出指数均低于2月，显示内外需求同步走弱。
• PPI压力持续：原材料购进价格和出厂价格指数继续大幅上涨，制造业成本压力未缓解。
• 企业利润结构：1-2月规上工业企业利润增速平淡，上游行业利润增长显著，挤压下游利润空间。

5. 其他重要事件

• 中概股利好：证监会修订境外上市规定，降低被强制退市风险。
• 房地产政策松绑：浙江衢州和河北秦皇岛取消限购限售政策。
• 绿色金融支持：国家发改委、商务部等四部门推动“一带一路”绿色发展，鼓励新能源企业“走出去”。
• 能源政策：国家能源局提出非化石能源占比目标，央行支持绿色项目融资。
• 金融稳定工作：央行强调防范化解金融风险，推动市场化、法治化处置机制。
• 美国就业与通胀数据：3月非农就业数据不及预期，核心PCE物价指数创1983年以来新高，显示通胀压力持续。

未来市场展望

• 海外风险缓和：俄乌局势虽仍有波折，但总体向好，全球滞胀风险降低，有利于外需回暖。
• 能源价格波动：需关注美欧能源合作、伊核协议谈判进展及OPEC+后续动向。
• 国内经济支撑：稳增长政策发力，但疫情反复和需求收缩仍对经济形成压力。
• 金融改革深化：跨境监管合作机制完善，房地产政策松绑，绿色金融发展加速。

评级体系简述

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

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  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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  • 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

分析师信息

• 刘丹：首席分析师，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，10余年宏观经济与债券市场研究经验，专注FICC&固收领域。
• 李卓睿：分析师，哥伦比亚大学硕士，从事策略研究，主要覆盖大类资产配置、股市流动性分析等领域。