20140923-川财证券-他山之石·海外精译系列第08期_智慧树公司与聪明贝塔_14页_675kb
报告摘要
智慧树公司与聪明贝塔总结
核心内容
本期报告介绍了智慧树公司（NASDAQ:WETF）及其推出的聪明贝塔（Smart Beta）ETF产品。聪明贝塔是一种不同于传统市值加权指数的被动投资策略，旨在通过优化加权方式来提供优于市场的风险调整后回报。
主要观点
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贝塔与聪明贝塔的区别：
- 贝塔指数是基于市值加权的指数，其目标是复制市场整体表现。
- 聪明贝塔指数则是基于其他基本面因子（如利润、股息、低波动率等）进行加权，旨在跑赢大盘，提供更优的风险回报特征。
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美国ETF的发展现状：
- 2013年，美国ETF流入资金达1800亿美元，行业有机增长率约为14%。
- 截至2014年第一季度，美国市场已有1300多只ETF在交易，涵盖多个资产类别。
- ETF在近五年内的增长速度是共同基金的两倍，预计未来ETF将逐步取代共同基金。
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噪音市场假说：
- 有效市场假说认为市场价格反映基本面价值，但智慧树认为噪音市场假说更贴合实际。
- 市场价格可能因投机行为、传闻或信息偏差而偏离基本面价值，因此市值加权指数未必是最佳选择。
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聪明贝塔的策略类型：
- 基本面加权指数：以利润或股息等基本面因子进行加权。
- 平均加权指数：所有成分股权重相同。
- 因子指数：基于一个或多个基本面因子进行选股和加权。
- 低波动率指数：选择波动率较低的股票进行加权。
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智慧树的聪明贝塔ETF表现：
- 智慧树的利润和股息加权ETF在成立以来表现优于市值加权指数。
- 智慧树的聪明贝塔ETF吸引了大量资金，成为ETF市场的重要组成部分。
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约翰·博格的评价：
- 博格认为智慧树的聪明贝塔尚未证明其有效性，认为其是主动型的策略，而非传统指数基金的替代。
- 他认为聪明贝塔是一种赌博，而不是一种成熟的被动投资方式。
关键信息
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智慧树公司：
- 是美国唯一一家专注于ETF的资产管理公司。
- 自2006年起发行非市值加权ETF，是基本面加权ETF的先驱。
- 其产品涵盖全球多个市场，包括美股、国际股票、现金和固定收益等。
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聪明贝塔ETF的优势：
- 强化基本面因子对风险和回报的影响。
- 通过规则化、可重复的方法进行选股和加权，提高投资效率。
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市场接受度：
- 智慧树的非市值加权ETF管理资金超过650亿美元，占2013年净流入资金的近三分之一。
- 超过50%的机构投资者计划在未来三年内增加聪明贝塔ETF的使用比重。
聪明贝塔的未来
- 智慧树的聪明贝塔ETF经历了七年的发展，包括2008年金融危机的考验。
- 随着投资者对非市值加权策略的认可，聪明贝塔有望成为ETF行业增长的主要驱动力。
- 未来十年内，聪明贝塔可能助力ETF资产管理规模追上股票型共同基金。
附录简要
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附录一：智慧树利润加权型ETF：
- 仅包含有利润的公司，按利润贡献进行加权，每年根据相对价值调仓。
- 表格1列出了智慧树利润指数中权重最大的十家公司。
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附录二：智慧树股息加权型ETF：
- 仅包含派发股息的公司，按股息贡献进行加权。
- 表格2列出了智慧树股息指数中权重最大的十家公司。
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附录三：约翰·博格对聪明贝塔的评价：
- 博格认为聪明贝塔尚未被证明有效，认为其是主动型投资策略。
- 其观点代表了传统指数基金投资者对聪明贝塔策略的质疑。
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附录四：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览：
- 表格3展示了海外投资机构在不同投资领域的代表性，包括对冲基金、资产配置、量化投资、共同基金、综合性资产管理、指数化投资、退休金管理、保险公司投资管理、捐赠基金和慈善基金等。
结论
- 聪明贝塔作为一种新兴的被动投资策略，正在挑战传统市值加权指数。
- 智慧树公司是聪明贝塔ETF的先驱，其产品表现良好，受到投资者青睐。
- 尽管聪明贝塔尚未被广泛证明优于市值加权指数，但其发展趋势不可忽视。
- 投资者在选择聪明贝塔策略时，应关注其是否基于规则、是否具有良好的风险调整后回报记录、是否定期调仓等要素。
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