20180608-中国银河国际证券-Property_-_Overall_Corporate_Day_takeaways,_part_two_10页_456kb

中国房地产行业总结

核心内容

本报告分析了中国房地产行业的几家公司，包括Agile Group、China Overseas Land & Investment Ltd、CIFI Holdings、Logan Property、Ronshine China、China Jinmao、Future Land、China SCE和China Merchants Land。这些公司均在2018年第二季度表现出强劲的销售业绩，并对未来增长持乐观态度。报告指出，房地产行业整体保持中性评级，但存在政策收紧等下行风险。

主要观点

• 行业评级：整体保持中性（Neutral），上涨风险包括销售表现超预期，而政策收紧是主要的下行风险。
• 公司表现：部分公司如Agile Group、China Overseas Land & Investment Ltd和CIFI Holdings被视为首选。
• 销售增长：多数公司报告了第二季度销售的显著增长，部分公司已达成全年销售目标的大部分。
• 盈利预期：多数公司预计未来几年的盈利将有明显提升，尤其是CIFI Holdings预计年均盈利增长30%。
• 土地储备与投资策略：各公司正在积极扩展土地储备，特别是集中在粤港澳大湾区（Big Bay Area）和长三角地区。
• 融资成本与杠杆：融资成本整体上升，但公司通过多种方式控制成本并维持杠杆水平在可控范围内。
• 分红策略：部分公司计划提高分红比例，如Future Land和Logan Property。

关键信息

Agile Group

• 股价目标：TP HK$19.20，当前股价为HK$16.28。
• 销售表现：第二季度销售Rmb38.1亿，同比增长17%。
• 盈利预期：预计FY18-20F每股收益（EPS）增长23-83%。
• 估值：当前估值为NAV的30%折扣，P/E为7倍，股息收益率为6.3%。
• 土地储备：约30%的土地储备位于粤港澳大湾区。
• 土地投资：计划将50%的销售所得用于土地储备，预计投入Rmb50亿用于土地和环保业务。
• 杠杆：净负债率预计升至约80%。

China Overseas Land & Investment Ltd

• 股价目标：TP HK$33.30，当前股价为HK$29.00。
• 销售表现：第二季度销售HK$112亿，占全年目标的39%。
• 盈利预期：预计全年销售目标为HK$290亿。
• 估值：当前估值为NAV的22%折扣，P/E为7.82倍，股息收益率为3.58%。
• 管理激励：推出员工股权激励计划，覆盖450人。
• 杠杆：净负债率维持在约40%。

CIFI Holdings

• 股价目标：TP HK$9.10，当前股价为HK$6.29。
• 销售表现：第二季度销售Rmb51亿，同比增长33%，占全年目标的35%。
• 盈利预期：预计FY18-20F每股收益增长不低于30%。
• 估值：当前估值为NAV的52%折扣，P/E为7.02倍，股息收益率为4.85%。
• 土地储备：已投入Rmb27亿用于土地储备，聚焦卫星城市。
• 杠杆：目标净负债率低于80%。

Logan Property

• 股价目标：TP HK$14，当前股价为HK$12.64。
• 销售表现：第二季度销售Rmb29亿，同比增长86%。
• 盈利预期：计划未来三年实现销售和净利润年均增长50%。
• 估值：当前估值为NAV的37%折扣，P/E为12.8倍，股息收益率为2.9%。
• 土地储备：拥有Rmb180亿的城市更新资源，主要位于深圳。
• 杠杆：净负债率预计为约60%。

其他公司

• Ronshine China：销售目标为Rmb120亿，目前完成Rmb47.7亿，净负债率目标低于120%。
• China Jinmao：销售目标为Rmb100亿（2018）、Rmb150亿（2019）、Rmb200亿（2020），净负债率升至80%。
• Future Land：销售目标为Rmb200亿，计划提高分红比例至35%。
• China SCE：销售目标为Rmb50亿，预计FY18 GPM为30%-34%。
• China Merchants Land：计划扩展其长租住房项目CM+至其他城市。

估值对比

分析师信息

• Raymond CHENG, CFA
  电话：(852) 2539 1324
  邮箱：raymond.cheng@cgs-cimb.com

• Jeffrey MAK
  电话：(852) 2539 1328
  邮箱：jeffrey.mak@cgs-cimb.com