20221219-东证期货-PVC年度报告_昨夜雨疏风骤_今夕绿肥红瘦_22页_7mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2023年中国PVC市场的发展前景，指出房地产行业是PVC需求的主要驱动力，但受多重因素影响，2022年PVC市场经历了显著波动，价格从高位跌落。同时，报告指出PVC产能持续增长，或已进入产能过剩阶段，而BDO扩能对电石需求拉动有限，难以显著影响PVC成本。基于此，报告提出了相应的投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 房地产对PVC影响显著

• 2022年PVC价格波动剧烈：从上半年最高9500元/吨跌至下半年最低5400元/吨。
• 地产需求是PVC主要下游：占PVC总需求的60%，2022年1-11月商品房销售面积和房屋新开工面积同比分别下滑23.3%和38.9%，导致PVC需求萎缩。
• 地产改善或在2023年出现：预计商品房销售同比将实现个位数正增长，竣工面积有望增长10%，但新开工可能仅在0附近徘徊，整体楼市难以重回2021年高位。

2. PVC产能增长持续，或已进入过剩时代

• 2022年新增PVC产能140万吨/年，2023年计划新增产能190万吨/年，年均产能增速维持在5%左右。
• 地产需求见顶，即使消费端与GDP同步增长，也难以使PVC总需求恢复至2021年水平。
• 美国出口回归，将导致中国PVC出口环比下降，增加国内供应压力。

3. BDO扩能对电石需求拉动有限

• BDO扩能规模庞大，但目前计划在2023年投产的电石炔醛法装置规模约200万吨/年，配套新增电石产能156万吨/年。
• 电石需求拉动有限：预计2023年来自BDO扩能的新增电石需求仅约85万吨/年，占当前电石总供应的6%左右。
• 电石产能过剩，PVC开工率不高，BDO扩能对PVC成本端影响不大。

4. 烧碱价格高位运行，PVC企业“以碱补氯”现象严重

• 烧碱需求增长快于供应，2022年1-10月烧碱出口同比大幅增长214%，但烧碱产能增速（约4%）远低于氧化铝（约7%）。
• 烧碱价格维持高位，PVC企业通过烧碱利润弥补PVC亏损，导致综合成本被压制。

关键信息

• 2023年PVC价格中枢预计在6000元/吨-7000元/吨之间震荡。
• PVC走势评级为震荡，短期内价格波动有限。
• 投资建议：
  • 若PVC估值修复至全行业盈利水平，可考虑逢高做空。
  • 在低估值状态下，PVC可能具备一定的多配价值。
• 风险提示：
  • 地产上行幅度超预期。
  • PVC出口超预期增长。

附录：图表目录

• 图表1：2022年PVC价格从高位显著回落
• 图表2：中国PVC终端需求大约60%用于地产相关领域
• 图表3：中国1-11月商品房销售面积累计同比下滑
• 图表4：中国1-11月房屋新开工面积累计同比下滑
• 图表5：上半年中国PVC出口亮眼
• 图表6：下半年中国出口额外利润快速下滑
• 图表7：全球PVC贸易流向
• 图表8：美国PVC出口逐步回升
• 图表9：中国各地陆续出台政策放松对地产需求端的限制
• 图表10：中国房贷利率明显下行
• 图表11：中国5年期LPR报价下行
• 图表12：部分银行对房企的信贷支持
• 图表13：近期部分房企发债情况
• 图表14：近期部分房企股权融资情况
• 图表15：中国房地产竣工数据
• 图表16：2019年以来中国房企土地购置面积持续负增长
• 图表17：中国每年新出生人口正在快速下滑
• 图表18：中国年度PVC新增产能情况
• 图表19：2022和2023年投产及计划投产装置情况
• 图表20：疫情后美国联邦基金利率先降后升
• 图表21：疫情后美国房地产市场从火爆到降温
• 图表22：PVC与电石比价跌接近历史最低
• 图表23：烧碱价格处于高位
• 图表24：中国烧碱月度产量
• 图表25：中国氧化铝月度产量
• 图表26：氧化铝是烧碱最大的下游
• 图表27：1-10月中国烧碱出口同比明显增长
• 图表28：2023年中国计划投产的烧碱产能
• 图表29：2022年中国氧化铝企业大规模扩能
• 图表30：2023年中国氧化铝企业增复产计划
• 图表31：2020-2021年中国对于限塑禁塑的法规政策
• 图表32：共酯化合成PBAT流程示意图
• 图表33：BDO的两种生产工艺流程简图
• 图表34：2023年中国电石炔醛法BDO计划投产情况

机构信息

• 机构名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 总部地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
• 联系人：梁爽
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-1592
  • 传真：8621-33315862
  • 网址：www.orientfutures.com
  • 邮箱：research@orientfutures.com
• 分析师：杨枭（化工首席分析师）
• 从业资格号：F3034536
• 投资咨询号：Z0014525
• 联系电话：8621-63325888-1591
• 电子邮箱：xiao.yang@orientfutures.com