固定收益专题报告：如何分析公司是否会出现偿债资金缺口-20200525-渤海证券-23页_740kb

如何分析公司是否会出现偿债资金缺口

核心内容

公司发行债券发生违约的本质原因是出现了偿债资金缺口。分析公司是否会出现偿债资金缺口，主要从资金来源减少和资金支出增多两个方面入手。

主要观点

• 偿债资金缺口是债券违约的核心原因，需从资金来源与资金支出两方面进行分析。
• 资金来源减少包括：
  • 企业自身经营能力不足，盈利能力下降或持续亏损；
  • 外部融资能力减弱，银行授信额度减少或到期；
  • 资产受限比例高，无法通过资产变现或抵押获得资金；
  • 股东注资或引入战略投资者不足。
• 资金支出增多包括：
  • 激进投资，导致资产与负债结构失衡；
  • 偿还大量债务，尤其是短期债务集中到期；
  • 对外担保规模大，面临代偿风险。

关键信息

• 公司可通过以下方式获取资金：
  • 企业自身经营；
  • 外部融资；
  • 资产变卖、抵质押；
  • 股东注资或引入战略投资者。
• 公司资金支出主要包括：
  • 外部并购和激进投资；
  • 偿还债务；
  • 对外担保带来的财务负担。

2019年违约企业案例分析

违约主体名单

• 河南众品食业股份有限公司
• 河南众品食品有限公司
• 大连天宝绿色食品股份有限公司
• 青海盐湖工业股份有限公司
• 东方金钰股份有限公司
• 金洲慈航集团股份有限公司
• 康得新复合材料集团股份有限公司
• 东辰控股集团有限公司
• 山东胜通集团股份有限公司
• 国购投资有限公司

2019年违约企业特点

归纳总结

• 企业内生造血能力不足和债务期限结构不合理是企业信用风险恶化的主因。
• 企业若存在财务不透明、关联交易频繁、资产受限严重、股权质押高、债务集中到期等“瑕疵”现象，测算其偿债资金缺口显得尤为重要。
• 这些特征成为信用债投资中的关键博弈点，投资者需重点关注。

风险提示

• 统计口径不同可能导致数据偏差；
• 分析框架的建立存在主观性，需谨慎使用；
• 案例分析结果可能不适用于其他企业，需结合具体情况进行判断。