医药生物行业专题研究：电生理，澎湃蓝海赛道，增量空间广阔-240527-东方财富证券-35页_2mb

电生理市场分析：蓝海赛道的国产替代机遇

心血管疾病相关领域市场规模持续扩大，预计到2025年，中国心脏电生理手术量将增长至5746万例，2021-2025年复合年增长率达到28.00%。国内电生理器械市场近年来快速增长，2017-2021年市场规模年复合增长率达到28.36%。随着人口老龄化加剧和心律失常患病率上升，电生理市场需求旺盛，中国渗透率仍显著低于美国（目前为1.3%对比13.05%），市场增长空间广阔。

技术方面持续突破，三维标测技术正逐步取代传统二维手术，成为主流发展趋势。以强生、雅培、美敦力等国际厂商的三维标测系统为代表，支持三维建模、高密度标测和实时导航等功能。同时微电生理突破磁电双定位标测系统，实现国产领先，并获磁定位拍击导管等创新产品认证。

国内企业加速进口替代进程。在强生、雅培等国际巨头主导的产业链中，惠泰医疗和微电生理等国产厂商凭借政策支持迅速崛起。2020年国产电生理仪器市场份额达9.6%，相比2017年提升显著，2020-2024年国产电生理医疗器械市场年复合增长率达42.3%。重点标的企业中标率高，如微创电生理在2022年底福建集中采购中获益明显，部分产品几乎全部中标。

投资重点
微电生理微电生理（688351）作为国产龙头具有明显优势，技术全面、产品线丰富，多项核心产品已实现突破性进展。惠泰医疗（688617）也在积极布局三维标测系统和PFA项目，并于迈瑞医疗达成战略合作。锦江电子因其PFA技术布局有望成为中国心律失常脉冲电场消融临床应用的开创者。

风险提示
产品集采政策的调整可能加剧价格压力，国际厂商的市场竞争态势也将影响国产厂商的成长空间，技术更新速度快同样考验企业的研发投入和产品迭代能力。