2016年-世界发展银行全球_Firm_Financing_in_Chile_after_the_2014-15_Tax_Reform___Debt_or_Equity__40页_838kb

报告摘要

总结：Chile企业融资在2014-15年税改后的影响

核心内容

本文探讨了2014-15年智利税改对企业保留收益和融资选择（债务 vs 股权）的影响。税改的主要内容包括提高企业所得税率、降低个人所得税率，并引入两种新的税制：应计税制（accrual-based） 和 现金税制（cash-based）。此外，税改还限制了企业选择应计税制的资格，仅允许由个人全资拥有企业使用该制度。

主要观点

税改对企业的价值影响：
- 税改总体上降低了企业的经济价值。
- 对于大多数企业而言，税改减少了保留收益的激励，使企业更倾向于发放股息。
税制选择的影响：
- 在应计税制下，企业需在收益生成时即纳税，无论是否发放股息。这导致企业需要提高股息支付比例，以避免流动性问题。
- 在现金税制下，只有发放的股息才需纳税，但企业只能享受65%的公司税抵扣，导致部分双重征税。
- 如果企业不能选择应计税制，则现金税制成为唯一选择，企业倾向于使用债务融资。
融资方式的比较：
- 在应计税制下，企业保留收益较少，导致企业价值降低。
- 在现金税制下，企业保留收益较多，但双重征税问题仍然存在，使得企业价值相对较低。
- 债务融资在两种税制下都比股权融资更具吸引力，因为其税负更低，尽管初期现金流较少。
现金流与现值分析：
- 现金流的现值取决于税负的时间分布和投资回报率。
- 投资者倾向于选择能最大化现值的税制和融资方式。
税收规避的可能性：
- 企业可以通过保留收益进行税收规避，从而提高未来现金流的现值。
- 如果企业能通过税收规划降低未来股息的税率，则保留收益可能更有利。

关键信息

税改背景：
- 2014年9月通过的税改（Law 20.780）逐步实施至2017年。
- 企业所得税率从20%提高至25%或27%。
- 个人所得税率从40%降至35%。
- 引入了两种税制选择：应计税制和现金税制。
应计税制（Alternative 1）：
- 保留收益仍需纳税，消除其免税或递延的特性。
- 企业可享受对保留收益的临时扣除，降低税负。
- 保留收益在发放时被视为“实得收入”，税负已提前支付。
现金税制（Alternative 2）：
- 仅发放的股息需纳税，保留收益免税。
- 企业只能享受65%的公司税抵扣，导致部分双重征税。
- 企业需支付更高的税负，影响其经济价值。
融资选择：
- 在应计税制下，企业倾向于股权融资，因为其税负较低。
- 在现金税制下，企业倾向于债务融资，以减少双重征税的影响。
- 债务融资在两种税制下都比股权融资更优，尽管其初始现金流较低。
企业价值变化：
- 税改导致企业价值下降，因为增加了税负。
- 对于大型企业，税改使总税负增加9.45%。
- 对于小型企业，税负增加幅度较小，但企业仍可能面临价值下降。
税收规避机制：
- 企业可通过保留收益进行税收规避，前提是未来股息税率低于当前税率。
- 税收规避可能提高企业价值，但仅限于某些企业结构。