光学行业深度报告：光学创新永不眠，新动向精彩纷呈-20190315-光大证券-49页_3mb

报告摘要

光学创新持续推动智能手机升级，当前行业重点转向三摄像头、潜望式摄像头和3DSensing技术。这些技术不仅提升了拍照体验，还为产业链带来新的市场空间。三摄与潜望式摄像头在华为和OPPO的带动下，预计将在2019年实现快速渗透；3DSensing则因苹果的推动，成为未来手机标配。

三摄技术：
- 华为P20 Pro和Mate20 Pro采用三摄设计，分别实现3倍光学变焦和5倍三摄变焦。
- 三摄技术在暗光场景下表现优异，通过彩色+黑白模式提升成像质量。
- 三摄在硬件和算法层面均有较高要求，尤其是摄像头一致性及变焦转换流畅性。
潜望式摄像头：
- OPPO率先推出潜望式摄像头，支持十倍光学变焦。
- 该技术通过特殊光学三棱镜实现光线折射，提升焦距和变焦能力。
- 随着华为、小米等厂商跟进，潜望式摄像头将成为2019年手机创新的热点。
3DSensing技术：
- 苹果自iPhone X起全面采用3DSensing，取代指纹识别。
- 3DSensing由发射端和接收端组成，涉及VCSEL、准直镜头、DOE、窄带滤光片、红外CIS等关键部件。
- 发射端技术难度高，目前由海外厂商主导；接收端大陆厂商已具备较强实力。

市场空间：
- 三摄和潜望式摄像头将带来数百亿元市场规模。
- 3DSensing因苹果带动，将成为未来手机的标配，行业规模持续增长。
产业链分析：
- 光学镜头：设计和制造难度高，大陆厂商如舜宇光学、水晶光电已具备较强实力。
- 音圈马达（VCM）：技术难度不高，但精度控制是关键，全球市场较为分散。
- 红外截止滤光片（IRCF）：镀膜工艺是核心，水晶光电为国内龙头。
- CMOS图像传感器（CIS）：技术创新与定制化是行业特点，IDM模式更有优势，索尼、三星、豪威科技等占据主导地位。
- 模组：技术壁垒不高，良率决定盈利能力，欧菲科技、舜宇光学等在国产手机供应链中占据重要地位。
投资建议：
- 欧菲科技：在模组领域实力强劲，已进入苹果供应链，维持“买入”评级。
- 水晶光电：在滤光片领域具备领先优势，首次覆盖给予“买入”评级。
- 舜宇光学科技：在模组和镜头领域领先，受益于光学创新，维持“买入”评级。
- 瑞声科技：研发的WLG有望在3DSensing中应用，维持“增持”评级。
风险分析：
- 3DSensing算法开发难度大；
- VCSEL激光器等关键器件产能瓶颈；
- 三摄像头和潜望式摄像头成本高，厂商跟进意愿不强。

市场份额：
- 2017年全球手机镜头市场份额中，大立光占34.5%，舜宇光学占9.4%。
- 欧菲科技在2017年国内手机摄像头模组市场中占11%。
技术发展：
- 镜头设计与制造涉及复杂工艺，如MTF、像差控制、镀膜技术等。
- VCSEL生产包括外延工艺和芯片工艺，其中湿法氧化是关键环节。
- 准直镜头采用WLO、WLG和模造工艺，WLO因耐热性差，未来可能被WLG替代。
未来趋势：
- 3DSensing将成为苹果产品线标配。
- 潜望式摄像头和三摄技术将推动手机拍照能力提升。
- 大陆光学产业链正逐步突破技术壁垒，参与高端供应链。

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