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2022年8月我国贸易出口大幅下滑分析

核心内容

2022年8月，我国贸易出口数据出现显著下滑，与前七个月的高景气形成鲜明对比。出口金额以美元计为3149.2亿美元，同比增速降至7.1%，较7月下降10.9个百分点；以人民币计为21241.4亿元，同比增速为11.8%，较7月下降12.1个百分点。进口金额同样下滑，以美元计为2355.3亿美元，同比增速0.3%，较7月下降2个百分点；以人民币计为15882.2亿元，同比增速4.6%，较7月下降28.41个百分点。出口和进口的双双下滑，对我国下半年经济复苏构成挑战。

主要观点

1. 出口表现分化

• 上游原材料和农产品出口表现较好：如稀土出口同比上涨80.7%，农产品出口同比上涨19.2%，成品油出口同比上涨134.2%。
• 高科技产品出口面临大幅下滑：集成电路出口同比由-5.3%扩大至-17.2%，高新技术产品出口同比由正转负，录得-3.9%。
• 汽车出口保持强势：8月汽车出口同比增速达65.2%，其中新能源汽车出口同比增长82.3%，成为出口中的一抹亮色。

2. 出口下滑原因分析

• 外需进一步收缩：欧美等主要消费国在通胀未缓解前将继续实施“衰退交易”，导致外需疲弱。
• 全球大宗商品价格大幅下滑：8月PPI同比增速回落至2.3%，中国大宗商品价格指数也从205.3降至196.1，削弱了出口增长的支撑。
• 逆全球化与技术封锁：欧美对华技术压制在中短期对我国出口造成负面影响，但长期可能推动自主创新。
• 去年同期高基数效应：6月、7月出口超预期部分归因于去年同期高基数及疫情后需求集中释放，但该效应在8月已明显弱化。

3. 汇率波动对出口影响有限

• 人民币贬值压力未立即反映于出口：根据历史经验，出口增速通常滞后汇率变动3个月以上。
• 人民币对其他货币仍保持升值：尽管美元兑人民币逼近“7”，但人民币对欧元、日元、英镑等货币均呈现升值趋势，汇率波动对出口的短期影响有限。

关键信息

• 8月出口同比增速：7.1%（美元计） / 11.8%（人民币计）
• 7月出口同比增速：18.0%（美元计） / 23.9%（人民币计）
• 8月进口同比增速：0.3%（美元计） / 4.6%（人民币计）
• 7月进口同比增速：2.3%（美元计） / 7.4%（人民币计）
• 主要贸易伙伴出口同比变化：
  • 美国：从11%降至-3.8%
  • 欧盟：从23.2%降至11.1%
  • 东盟：从33.5%降至25.1%
• 出口商品表现：
  • 高科技产品出口恶化，集成电路、高新技术产品出口同比大幅下滑
  • 汽车出口保持强势，新能源汽车出口同比增长82.3%

风险提示

• 全球加息不及预期
• 病毒变种超预期

分析师声明

分析师何超具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告内容准确反映了其研究观点，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

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