2016-清科观察：分层敲定促新三板格局加速调整，“香饽饽”创新层或不足两成_3页_234kb

新三板分层制度分析总结

核心内容概述

2016年3月，全国中小企业股份转让系统（新三板）发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，标志着新三板分层制度进入实施阶段。该制度旨在通过分层管理提升市场效率，优化企业资源配置，推动多层次资本市场的发展。分层方案从2016年4月开始进行全市场测试，并计划在2016年5月正式实施。

主要观点与关键信息

1. 分层制度的实施背景与目的

• 挂牌企业数量激增：截至2016年3月3日，新三板挂牌企业总数达5,868家，较2015年同期增长193%。
• 市场分化明显：企业间在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面差异显著。
• 流动性问题突出：截至2015年底，2,895家公司无交易记录，占比超过50%；2016年1月和2月成交金额和数量大幅下滑。
• 分层管理目标：通过差异化服务和监管，提高市场效率，推动多层次资本市场发展，实现风险分层管理。

2. 分层标准与创新层门槛

新三板分层制度设立创新层与基础层，企业可依据以下三套标准进入创新层：

• 标准一：近两年连续盈利，平均净利润不少于2,000万元；平均净资产收益率不低于10%；最近3个月日均股东人数不少于200人。
• 标准二：近两年营收连续增长，复合增长率不低于50%；平均营收不低于4,000万元；股本不少于2,000万元。
• 标准三：最近3个月日均市值不少于6亿元；年末股东权益不少于5,000万元；做市商家数不少于6家。

共同要求：达到上述任一标准的企业，需满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或挂牌以来完成过融资。

• 创新层企业数量有限：粗略测算，创新层企业数量不超过挂牌总数的两成，门槛较高，体现监管层循序渐进的态度。

3. 分层对市场的影响

• 提升市场流动性：分层制度有助于筛选优质企业，降低投资者价值甄别成本，增强市场透明度和价格连续性。
• 促进市场稳健发展：优质企业更易获得关注，有助于形成良性循环，改善整体市场交易环境。
• 转板机制需理性看待：尽管创新层企业可能更接近转板机制，但证监会明确指出新三板不是转板的过渡平台，企业仍需通过IPO流程进入主板市场。

4. 市场分化与政策完善需求

• 市场分化加剧：创新层企业可能获得更多关注与资金，而基础层企业则可能面临流动性困境。
• 企业抗风险能力不足：新三板企业多为创新型中小企业，分层后市场竞争更激烈，需进一步完善市场机制。
• 政策体系需跟进：应逐步完善摘牌机制、竞价交易机制及与其他资本市场的衔接机制，构建更健全的成长环境。

总体评价

新三板分层制度的实施是市场发展的关键一步，有助于提升市场效率、优化资源配置，推动多层次资本市场体系的完善。然而，这一制度也带来市场分化加剧、流动性风险上升等问题，需配套政策加以引导与规范。未来，新三板市场仍需在制度建设、投资者保护、市场功能定位等方面持续探索，以实现更健康、更稳健的发展。