20181125-招商证券-债券市场定期报告_每周观点_工业品_再通缩_债市上涨进入_2.0模式__9页_1mb

债券市场定期报告总结

核心内容

本报告为招商证券固定收益研究团队发布的2018年11月25日债券市场定期报告，重点分析了当前债券市场走势、流动性状况以及可转债投资策略。

主要观点

1. 当前债市处于“债牛2.0模式”开始阶段

• 市场策略：我们认为市场仍处在做多窗口中，投资者不宜轻言离场。
• 经济周期：经济周期从震荡走向收缩，将为债市带来新的驱动力。
• 曲线形态：当前曲线呈现“陡峭化”特征，未来将向“平坦化”转变。
• 驱动力：利率下行的主要驱动力将从货币周期向信用周期和经济周期转移。

2. 工业品“再通缩”临近

• PPI走势：2018年PPI涨幅减弱，但走势仍平稳。2019年，PPI将面临通缩压力。
• 油价影响：国际油价从高位回落，对PPI的支撑减弱。Brent油价中枢预计在70美元左右，对PPI同比变动影响约0.1%。
• 相关性：PPI与油价同比变动相关性达0.8，油价变化对PPI具有显著影响。

3. 流动性观察

• 央行操作：本周央行暂停逆回购操作，整体零投放零回笼。
• 资金面：周初受税期影响资金面收紧，后半周逐步恢复宽松。
• 跨月展望：下周资金到期压力有限，预计维持平稳状态。

关键信息

一、流动性数据

• 隔夜加权利率：2.33%（较前期下行1个BP）
• 7天加权利率：2.57%（较前期下行3个BP）
• 14天加权利率：2.59%（较前期上行15个BP）
• 1M加权利率：2.52%（较前期下行13个BP）
• 3M加权利率：3.43%（较前期上行23个BP）

二、可转债市场回顾

• 转债指数：中证转债指数周跌0.954%
• 股市表现：上证指数周跌2.900%，创业板指周跌1.887%
• 板块表现：综合、通信、休闲服务板块上涨；银行、钢铁、非银金融板块下跌

三、可转债涨跌幅

• 领涨转债：隆基转债（-2.34%）、永东转债（-1.57%）、迪龙转债（-1.40%）、千禾转债（-1.26%）、骆驼转债（-1.17%）
• 领跌转债：康泰转债（-11.69%）、济川转债（-4.67%）、水晶转债（-3.66%）、江银转债（-2.45%）、宁行转债（-2.41%）

四、可转债策略建议

• 关注行业：药品信息化、语音识别、稀土
• 药品信息化：国家药监局推动药品追溯体系建设，相关个股如楚天科技、易联众值得关注。
• 语音识别：云从科技在Librispeech数据集上刷新错词率纪录，相关个股如佳都科技、张江高科值得关注。
• 稀土：工信部启动重点稀土产区秩序整顿督查，相关个股如北方稀土、盛和资源值得关注。

风险提示

• 正股股价不及预期
• 基本面超预期
• 股市风格转换
• 转债估值压缩

分析师信息

• 尹睿哲：联系方式：86-21-68407902，邮箱：yinruizhe@cmschina.com.cn，执业编号：S1090518110001
• 李豫泽：同济大学产业经济学硕士，2017年加入招商证券，现任债券分析师，曾为新财富、水晶球、金牛奖固收团队成员。
• 季宸：南京大学经济学学士、伦敦政治经济学院理学硕士，2018年加入招商证券，现任债券分析师，曾任职某公募基金债券研究员。
• 王菀婷：上海财经大学管理学博士，2017年加入招商证券，现任债券分析师。

债券信用评分符号和定义

重要声明

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