20230515-中航证券-金融市场分析周报_21页_6mb

金融市场分析周报总结 (2023.05.08-2023.05.12)

核心内容

一、经济数据与通胀情况

• CPI与PPI数据回落：受去年同期高基数影响，4月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，均低于市场预期。CPI结构上，食品和非食品价格同比涨幅均回落，其中猪肉和蔬菜价格下降明显。PPI同比降幅扩大，主要由于部分大宗商品价格走低和需求偏弱。
• 环比数据：CPI环比下降0.1%，生产资料价格环比下降0.6%，生活资料价格环比下降0.3%。猪肉和蔬菜价格下降幅度较大，但旅游、交通工具租赁费等服务类价格有所上涨。
• 经济复苏趋势：尽管数据表现疲软，但经济仍处于温和复苏阶段，市场担忧的通缩概率不大。

二、金融数据与市场流动性

• 信贷与社融数据不及预期：4月信贷和社融新增规模均低于预期，居民贷款尤其是中长期贷款大幅减少，企业贷款需求仍符合季节性特征。
• 货币供应：M2同比增速为12.4%，M1同比增速为5.3%，M2-M1剪刀差收窄。居民存款下降，可能部分转投理财产品，但对债市利空影响较大。
• 资金面情况：本周央行净回笼260亿元，资金面相对充裕。下周MLF到期1000亿元，税期因素可能对资金面造成一定冲击，关注央行政策动向。

三、进出口数据与贸易情况

• 出口恢复：4月中国出口同比增长8.5%，连续第二个月保持快速增长，但增速有所回落。对欧美出口出现恢复，对东盟出口则大幅下降。
• 进口疲软：进口同比下降7.9%，主要受内需疲软和大宗商品价格下降影响。
• 出口结构：机电产品出口增速回升，劳动密集型产品出口放缓，汽车出口仍是亮点。

四、固定收益市场分析

• 利率债走势：本周利率债下行突破2.7%后小幅反弹，10年期国债收益率接近2.7%。市场对经济复苏预期较弱，利率进一步下行难度较大。
• 信用债融资与收益率：存单融资额环比转负，信用债融资额下行，二级市场收益率整体下行，信用利差扩大。

五、权益市场分析

• A股估值偏低：上证综指报收3272.36点，整体表现弱于预期，但市场情绪向好，估值处于历史中低位。
• 北上资金流出：本周北上资金合计流出99.60亿元，但市场仍存在反弹空间。
• 行业配置建议：建议配置小盘价值股，关注中特估相关国企，如国防军工、医药生物等，同时关注机电产品、汽车等成长型板块。

六、美元指数分析

• 美元指数走强：受美联储官员鹰派言论影响，美元指数报102.7040，较上周上涨1.4136。尽管美国4月通胀数据不及预期，但美联储可能持续加息，美元指数整体走强。
• 美联储政策预期：虽然通胀数据下降，但仍在2%以上，加息周期可能接近高点，未来持续加息可能性减小，但存在提前结束紧缩的可能。

主要观点

• CPI与PPI回落：表明内需不足和高基数影响，但通缩风险不大。
• 信贷与社融收缩：反映经济复苏动能边际放缓，居民贷款拖累明显，企业贷款需求季节性回落。
• 出口分化：对欧美出口恢复，对东盟出口回落，机电产品和汽车出口表现较好。
• 利率债承压：在经济复苏预期偏弱背景下，利率债进一步下行难度较大，关键点位2.7%。
• 信用债收益率下行：反映市场风险偏好提升，但融资需求仍偏弱。
• 权益市场温和复苏：A股估值处于低位，市场情绪逐步改善，建议关注小盘价值股和中特估相关国企。
• 美元指数走强：受美联储政策预期影响，短期美元指数或维持强势。

关键信息

• CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。
• 4月社融新增1.22万亿元，信贷新增7188亿元。
• 出口同比增长8.5%，进口同比下降7.9%。
• 10年期国债收益率接近2.7%。
• M2同比增速12.4%，M1同比增速5.3%。
• 美元指数报102.7040，受美联储政策预期影响走强。

风险提示

• 货币政策超预期收紧。
• 信用风险集中爆发。

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 分析师：符旸
• 联系方式：
  • SAC执业证书：S0640514070001
  • 联系电话：010-59562469
  • 邮箱：fuyyjs@avicsec.com
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
• 研究团队介绍：
  • 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济、政策研究。
  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：010-59219558
  • 传真：010-59562637