20240508-华创证券-公路行业2023年报及2024年一季报综述_多因素致24Q1业绩略承压_不影响全年预期_强调红利资产寻找增强逻辑_16页

公路行业2023年报及2024年一季报综述总结

一、业务量回顾

• 2023年全国完成公路货运量4034亿吨，同比增长8.75%；客运量457亿人次，增长显著。
• 2023年为疫情后出行恢复的第一年，尤其受私家车出行带动，车流量明显增长。
• 2024年一季度，货运量901亿吨，同比增长5.1%；客运量283亿人次，同比增长172.4%。

二、经营业绩分析

• 2023年公路行业实现归母净利润29583亿元，同比增长26.26%，超过2019年水平。
• 2024年一季度行业实现归母净利润7575亿元，同比大幅下降33.2%。主要受以下因素影响：
  1. 异常天气影响：部分地区大范围雨雪天气，影响公路通行。
  2. 免费期增加：2024年春运期间小客车免费期延长，收入减少。
  3. 高基数效应：去年同期基数较高，业绩对比基准抬升。
• 专家认为，短期下滑不影响全年增长预期，行业整体运行平稳。

三、股东回报特征

• 2023年行业现金分红总额14728亿元，分红比例49.79%，分红政策延续。
• 公司分红表现突出：
  • 川成渝：分红比例61.8%，承诺三年不低于60%；
  • 粤速高速A：维持70%高分红率；
  • 宁沪高速、山东高速等保持稳定分红态势。
• 四川成渝、山东高速等公司提升分红比例，推动行业高分红趋势。

四、重点公司表现

• 招商公路：2023年净利润增长39.19%，里程增至14745公里；一季度业绩下滑。
• 宁沪高速：2023年净利润增长185.1%，客流量恢复超2019年水平。
• 山东高速：2023年净利润增长8.5%，每股分红提升至0.42元。
• 四川成渝：2023年实现净利润增长90.2%，持续优化分红政策。

五、投资建议

• 红利资产策略有效性持续，重点推荐：
  1. 招商公路：具备外延扩张能力，外加高分红特征。
  2. 山东路：核心路产进入改扩建红利期，有望提升股东回报。
• 特别推荐四川成渝：背靠蜀道集团资源，有利成长。
• 动态关注赣粤高速等具备核心竞争优势的标的。
• 风险提示：需关注经济下滑、车流量增速不及预期及分红政策调整等风险。