20221025-华鑫证券-基础建设行业点评报告_涉房再融资放开_强资金诉求建筑企业望率先受益_4页_212kb

涉房再融资政策松绑对建筑企业的影响分析

核心内容

2024年10月，证监会出台政策，允许部分涉房但非以房地产为主业的建筑企业在A股市场进行再融资。该政策旨在防止融资资金变相流入房地产领域，同时为建筑企业拓宽融资渠道，改善现金流，推动其业务扩张和项目推进。

主要观点

1. 政策宽松带来融资渠道拓宽

• 背景：此前，涉房建筑企业因房地产业务占比超过10%而被限制再融资，只能依赖债务融资，导致资产负债率普遍偏高。
• 影响：新政允许地产业务收入、利润占比不超过10%的建筑企业进行股权融资，有助于缓解其资金压力，加快项目推进。

2. 降低财务风险，改善经营环境

• 高负债现状：多数涉房建筑企业资产负债率超过70%，存在较高的财务风险。
• 政策意义：股权融资的放开有助于降低企业财务杠杆，提升资金安全性，为建筑企业创造更加稳定的经营环境。

3. 激发央企市值管理动力

• 监管要求：国资委要求建筑央企进行股权融资时，其市净率（PB）需至少为1。
• 受益企业：目前仅有中国能建满足涉房比例和PB门槛，其拟增发不超过150亿元，主要用于新能源等新型综合能源项目，有望增强市场信心。

关键信息

受益企业筛选标准

• 涉房比例：地产业务收入、利润占比不超过10%。
• 资产负债率：高于70%。

满足条件的建筑企业（按资产负债率由高到低排序）

中国能建：首推标的

• 优势：满足涉房比例和PB门槛，拟增发150亿元用于新能源项目。
• 估值：PB（LF）为1.11，显著优于其他央企。
• 盈利预测：2022年EPS为0.19元，2023年预计为0.22元，PE（LF）为12.16倍，具备较强增长潜力。

行业评级

• 行业评级：推荐（＞10%涨幅）
• 投资建议：政策宽松有助于改善建筑行业整体景气度，提升企业竞争力。

风险提示

1. 融资松绑政策效果不及预期；
2. 定增进展不及预期；
3. 行业竞争加剧；
4. 公司业绩未达预期。

重点关注公司及盈利预测

总结

此次涉房再融资政策的松绑，为建筑企业提供了新的融资机会，尤其对高负债、涉房比例较低的央企具有较大利好。中国能建因其满足政策条件且具备明确的募资计划，成为当前最值得推荐的标的。政策的实施有望提振整个基础建设行业的景气度，但需关注政策效果、定增进展及行业竞争等潜在风险。