办公直销行业专题报告：增量仍广阔、存量待深耕，多维度对比齐心集团vs晨光科力普-20190418-山西证券-18页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

办公用品直销市场正处于快速增长阶段，政策驱动和电商化集中采购推动行业整合，龙头品牌有望在竞争格局分散的市场中获得更大发展空间。同时，通过提升客单值和利润率，优化客户结构与产品结构，企业可在存量市场中进一步挖掘增长潜力。文档重点分析了齐心集团与晨光科力普两家公司在办公直销领域的竞争优势与差异化战略。

主要观点

1. 增量空间广阔，政策利好龙头品牌

• 政策推动：国家推动政府采购电子化与集中化，促进办公物资采购向电商化集中。
• 市场潜力：当前央企、国企等头部客户电商化集中采购普及率较低，市场空间巨大。
• 行业趋势：预计未来办公直销市场规模将突破万亿，与美国市场成熟度对比，中国仍有较大提升空间。
• 竞争格局：行业集中度较低，龙头企业通过规模效应和资源整合能力有望提升市场份额。

2. 存量客户深耕，提升客单值与利润率

• 提升客单值：拓展产品线，满足客户一站式采购需求，增强客户粘性。
• 利润率提升：
  • 规模优势：采购规模扩大带来议价能力提升与费用率优化。
  • 产品结构优化：提升自有产品和高毛利新型产品的销售占比，增强盈利能力。
  • 客户结构优化：中小企业采购需求增长，且其毛利率相对较高，有利于整体利润提升。

3. 核心竞争力分析

• 供应链管理能力：高效整合多品类SKU，是办公直销平台长期发展的关键。
• 快速响应能力：涵盖人员对接、系统对接与仓储物流效率，满足大客户对高效服务的需求。
• 自有品牌地位：专业品质与服务能力是品牌背书的核心，提升客户信任度与采购意愿。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 2018年办公用品市场规模约1.9万亿元，未来3-5年CAGR约9%，预计2020年可达2.2万亿元。
• 美国办公用品直销占比达50%，中国有望达到类似水平，市场规模突破万亿。

2. 客户结构与采购特点

• 政府、央企、500强企业是主要客户，其中500强企业毛利率较高。
• 中小微企业采购增长迅速，且对集约化采购有更高需求。

3. 企业采购痛点

• 传统采购模式存在信息不对称、采购效率低、管理成本高等问题。
• 电商化集中采购能够解决这些问题，提升采购透明度与效率。

4. 公司对比分析

风险提示

• 宏观经济增速不及预期可能影响B端采购需求。
• 市场竞争加剧，可能压缩利润率。
• 自建仓储物流体系可能带来较高的成本与费用压力。

投资建议

• 齐心集团：深耕B2B办公领域，具备较强的服务能力与供应链整合优势，未来增长潜力较大。
• 晨光科力普：依托晨光文具品牌优势，增速较快，但需在长期积累中提升综合能力与品牌影响力。

图表与数据

• 图1：传统采购存在问题（信息不对称、管理成本高、流程复杂）
• 图2：大办公文具市场规模及增速
• 图3：美国办公用品销售渠道收入占比
• 图4：2017年办公用品龙头企业收入规模
• 图5：北美办公用品市场CR2为81%
• 图6：一站式采购商品分类
• 图7、图8：齐心集团销售/管理费用率呈下降趋势
• 图9、图10：晨光代理产品毛利率较低，科力普与齐心收入增速同步
• 图11、图12、图13：MRO工业品样例与定制服务案例
• 图14、图15、图16：齐心与晨光信息技术、仓储物流对比
• 图17、图18：科力普与齐心营业收入及增速
• 表1、表2、表3、表4：政策、客户类型、供应商采购数据及公司对比分析