20220426-光大证券-菜百股份-605599.SH-2021年年报及2022年一季报点评_门店逐步走出华北地区_新设子品牌完善产品矩阵_5页_893kb
报告摘要
公司研究总结：菜百股份（605599.SH）
核心内容概览
菜百股份（605599.SH）在2021年及2022年一季度表现出一定的业绩波动与增长潜力。尽管2021年归母净利润同比增长仅为0.61%，但2022年一季度归母净利润大幅增长71.54%，显示公司业绩出现明显反弹。
主要观点与关键信息
财务表现
- 营业收入：2021年实现104.06亿元，同比增长47.23%；1Q2022实现34.70亿元，同比增长17.55%。
- 净利润：2021年归母净利润为3.64亿元，同比增长0.61%；1Q2022归母净利润为1.80亿元，同比增长71.54%。
- EPS：2021年全面摊薄EPS为0.47元；1Q2022全面摊薄EPS为0.23元，同比增长71.54%。
- 扣非净利润：2021年为3.54亿元，同比增长4.06%；1Q2022为1.72亿元，同比增长44.19%。
- 毛利率：2021年综合毛利率为11.34%，同比下降2.60个百分点；1Q2022综合毛利率为12.64%，同比上升0.75个百分点。
- 期间费用率：2021年期间费用率为4.42%，同比下降1.08个百分点；1Q2022期间费用率为3.92%，同比下降0.18个百分点。
门店扩张与品牌建设
- 公司门店逐步走出华北地区，截至2021年末，拥有58家直营连锁门店，包括北京总店。
- 2022年一季度新增5家直营门店，其中4家位于陕西西安，同时关闭1家门店。
- 截至2022年3月31日，门店覆盖北京、河北、天津、内蒙古、江苏、陕西等地区。
- 公司新设“菜百传世”和“菜百悦时光”子品牌，以拓展产品线并覆盖不同消费市场。
盈利预测与评级
- 公司维持2022/2023年EPS预测分别为0.63元和0.72元，并新增2024年EPS预测为0.80元。
- 维持“增持”评级，主要基于公司门店扩展及产品矩阵完善带来的增长潜力。
- 当前股价为9.42元，PE为15倍，PB为2.1倍，估值逐步下降，但盈利预测显示未来增长前景良好。
风险提示
- 阜外市场扩展效果不及预期
- 金价波动加剧
- 北京总店营收占比过高
- 次新股相关风险
估值与财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,068 | 10,406 | 11,946 | 13,985 | 15,624 |
| 营业收入增长率 | -15.85% | 47.23% | 14.80% | 17.07% | 11.72% |
| 净利润（百万元） | 362 | 364 | 486 | 562 | 620 |
| 净利润增长率 | -10.05% | 0.61% | 33.63% | 15.43% | 10.41% |
| EPS（元） | 0.52 | 0.47 | 0.63 | 0.72 | 0.80 |
| ROE（摊薄） | 16.93% | 11.34% | 14.24% | 15.04% | 15.22% |
| P/E | 18 | 20 | 15 | 13 | 12 |
| P/B | 3.1 | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.8 |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.00 | 0.36 | 0.31 | 0.36 | 0.40 |
| 每股经营现金流 | 1.34 | -0.52 | 0.14 | 0.20 | 0.25 |
| 每股净资产 | 3.05 | 4.13 | 4.39 | 4.80 | 5.24 |
| 每股销售收入 | 10.10 | 13.38 | 15.36 | 17.98 | 20.09 |
费用率分析
| 费用类型 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 3.63% | 3.03% | 3.13% | 3.01% | 2.99% |
| 管理费用率 | 1.33% | 0.95% | 1.00% | 1.00% | 0.90% |
| 财务费用率 | 0.48% | 0.36% | 0.07% | 0.20% | 0.29% |
| 研发费用率 | 0.06% | 0.08% | 0.08% | 0.08% | 0.08% |
| 所得税率 | 26% | 27% | 26% | 26% | 26% |
估值方法的局限性说明
- 本报告所采用的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
- 报告由分析师唐佳睿（执业证书编号：S0930516050001）撰写。
- 分析师具有CFA、CPA(Aust.)、ACCA等专业资格。
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法律声明
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