20210307-光大证券-教育行业跨市场周报第112期_科德异地扩张连下三城_豆神20Q4拐点已现_跟谁学维持高速增长_8页_947kb

教育行业周报总结

核心内容概览

本报告为光大证券教育行业跨市场周报第112期，主要分析了科德教育、豆神教育和跟谁学三家公司近期动态及行业整体表现。同时，提供了教育行业的投资建议和风险提示。

主要观点

科德教育：异地扩张连下三城，业绩稳步提升

• 公司背景：科德教育原为科斯伍德，2019年全资收购龙门教育，2020年更名为科德教育，聚焦中西部中等生中高考培训。
• 扩张策略：公司加快异地扩张步伐，2020年10月收购长沙经贸职业中专学校51%的股权，2020年12月收购合肥龙翔高复学校70%的股权，2021年2月收购天津市旅外职业高中100%的股权，实现职普融合战略。
• 业绩表现：2020年公司收入为9.25亿元，净利润为1.67亿元。2021-2022年预测收入分别为10.99亿元和12.64亿元，净利润分别为2.23亿元和2.69亿元，同比增长率分别为18.9%和15.0%、33.7%和20.6%。
• 估值情况：截至2021年3月5日，公司市值为48亿元，对应2020-2022年PE分别为29x、22x、18x。

豆神教育：2020Q4业绩改善，聚焦教育业务

• 业绩改善：受疫情影响，大语文线下门店停课半年以上，公司迅速转向线上教学，2020Q4实现收入2.98亿元，同比增长125%；全年收入约6.23亿元，同比增长42%。
• 资产剥离：公司出售江南信安100%股权，计提商誉减值准备1.82亿元，承诺未来三年净利润不低于2700万、3100万和3700万元。
• 未来展望：公司内部管理模式优化，未来业绩增长有望延续，2020-2022年预测收入分别为17.85亿元、21亿元、26.14亿元，净利润分别为-2.16亿元、2.35亿元、4.12亿元。

跟谁学：K12业务增长迅速，但亏损严重

• 业务增长：公司2020Q4收入达22.11亿元，同比增长136.5%；K12在线课程收入为19.75亿元，占总收入89.33%。
• 亏损情况：公司2020年净亏损达13.93亿元，主要由于销售费用飙升至58.16亿元，同比增长4.6倍。
• 现金流变化：经营净现金流由2019年的12.85亿元降至2020年的6.03亿元，同比下降53.07%。

关键信息

行业表现

• 主要指数：本周沪深300下跌1.39%，创业板指下跌1.45%，教育行业跑赢沪深300指数3.49pct，涨幅为2.10%。
• 行业涨跌幅：涨幅前五为豆神教育（15.52%）、大山教育（15.38%）、华图山鼎（12.95%）、思考乐教育（10.22%）、文化长城（8.80%）；跌幅前五为跟谁学（-11.14%）、精锐教育（-10.17%）、朴新教育（-7.76%）、新东方在线（-7.37%）、新高教集团（-6.91%）。

投资建议

• 行业龙头：建议积极配置中公教育、新东方、好未来等教育行业龙头企业。
• 成长型企业：建议关注细分领域成长型企业，如：
  • 职业教育：开元教育
  • K12培训：科德教育、豆神教育
  • 高校：希望教育、宇华教育、中教控股
  • 在线教育：新东方在线、跟谁学
  • 教育信息化：科大讯飞、视源股份、亿联网络

风险提示

• 行业政策变化风险：教育政策变动可能对教育培训业务产生重大影响。
• 竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能存在恶性竞争行为。
• 疫情复发、加剧风险：疫情可能影响线下培训业务，导致招生量下降。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，且不保证所涉及证券能够在预测价格交易。

分析师声明

分析师刘凯具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。报告内容反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司编写，仅向特定客户传送，版权归光大证券所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

联系方式

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期写字楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼