20221103-光大证券-方大特钢-600507.SH-2022年三季报点评_坚持产品结构优化_降本增效_股权激励计划有效支撑公司中期业绩_4页_855kb

方大特钢（600507.SH）2022年三季报总结

核心内容概述

方大特钢发布2022年三季报，前三季度实现营业收入181.61亿元，同比增长13.57%；归母净利润10.86亿元，同比下降49.28%；扣非后归母净利润10.51亿元，同比下降49.54%。2022Q3营业收入48.54亿元，同比下降20.74%，环比下降39.88%；归母净利润1.59亿元，同比下降76.03%，环比下降58.81%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比下降80.09%，环比下降65.26%。

主要观点

• 产品结构优化与降本增效
  公司持续推进产品结构优化，坚持“普特结合”战略，开发具有市场容量的普特结合产品，以提升盈利能力和市场竞争力。同时，公司通过精细化管理、全面对标学习、“赛马”机制等方式实现降本增效，保持突出的成本竞争力。

• 股权激励计划与业绩支撑
  股权激励计划被指出有效支撑公司中期业绩，公司调整ROE考核指标，从20%降至14%，并预计2022-2024年归母净利润分别为14.00-15.14亿元，对应11月2日市值PE分别为9.6、9.2、8.9倍。

• 土地收储与收益影响
  公司与南昌市土地储备中心签署土地收储合同，涉及总额1.85亿元，其中包含江西方大长力汽车零部件有限公司的部分设备资产。该交易预计在扣除相关成本和费用后，将增加公司收益，对2022年度业绩产生积极影响。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度营收：181.61亿元，同比增长13.57%
• 2022年前三季度归母净利润：10.86亿元，同比下降49.28%
• 2022年前三季度扣非后归母净利润：10.51亿元，同比下降49.54%
• 2022Q3营收：48.54亿元，同比下降20.74%
• 2022Q3归母净利润：1.59亿元，同比下降76.03%
• 2022Q3扣非后归母净利润：1.32亿元，同比下降80.09%

产品与产量

• 前三季度钢材产量：316.68万吨，同比下降1.47%
• 前三季度钢材销售量：316.01万吨，同比下降1.75%

财务预测

• 2022-2024年归母净利润预测：15.80亿元、14.91亿元、16.38亿元
• 2022-2024年EPS预测：0.68元、0.64元、0.70元

估值与评级

• 当前价：5.76元
• 评级：增持（维持）
• PE（2022E）：8.5倍
• PB（2022E）：1.5倍
• EV/EBITDA（2022E）：4.1倍

风险提示

• 钢材需求大幅回落
• 原料价格大幅上涨

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率（2022E）：13.1%
• EBITDA率（2022E）：11.6%
• EBIT率（2022E）：9.4%
• 税前净利润率（2022E）：9.2%
• 归母净利润率（2022E）：6.7%
• ROE（摊薄）：18.2%
• 经营性ROIC：23.9%

费用率

• 销售费用率（2022E）：0.20%
• 管理费用率（2022E）：3.00%
• 财务费用率（2022E）：0.05%
• 研发费用率（2022E）：0.43%

偿债能力

• 资产负债率（2022E）：52%
• 流动比率（2022E）：1.54
• 速动比率（2022E）：1.35
• 归母权益/有息债务（2022E）：1949.62
• 有形资产/有息债务（2022E）：3964.63

市场数据

• 总股本（亿股）：23.32
• 总市值（亿元）：134.31
• 一年最低/最高价（元）：5.67/7.91
• 近3月换手率：27.44%

收益表现

• 1M相对收益率：-3.32%
• 3M相对收益率：-3.55%
• 1Y相对收益率：5.30%
• 1M绝对收益率：-4.48%
• 3M绝对收益率：-13.12%
• 1Y绝对收益率：-6.26%

估值指标

• PE（2022E）：8.5倍
• PB（2022E）：1.5倍
• EV/EBITDA（2022E）：4.1倍
• 股息率（2022E）：12.8%

公司战略与运营

• “普特结合”战略：公司持续优化产品结构，开发具有市场容量的普特结合产品。
• 弹扁战略升级：公司不断提升品牌质量，提高整体盈利能力和市场竞争力。
• 精细化管理：公司通过夯实基础管理、全面对标学习等方式实现降本增效。

盈利预测与估值简表

分析师信息

• 分析师：王招华、戴默
• 执业证书编号：S0930515050001、S0930522100001
• 联系方式：021-52523811、021-52523812
• 邮箱：wangzhh@ebscn.com、modai@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息

• 总部：上海、北京、深圳、香港、英国
• 联系地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, EC4N 6AE

分析师声明

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