20221229-西南证券-宏观专题_三年国改收官_新篇章如何续写__18页_2mb

国企改革三年行动总结

核心内容

国有企业改革三年行动（2020-2022）已圆满收官，取得了显著成效。改革聚焦于八个重点任务，明确了五大目标要求，推动了国有企业在市场竞争力、创新引领、产业链供应链优化、社会民生保障及国家经济安全等方面实现全面提升。同时，改革也暴露出一些深层次问题，需要在未来进一步完善。

主要观点

1. 改革成效显著

• 国企经营效益稳步提升，营业收入、利润总额增速保持良好。
• 产业结构进一步优化，重点向战略新兴产业集中。
• 市场化经营机制逐步健全，混改推进迅速。
• 科技创新能力加快提升，部分领域已形成一定突破。

2. 四大不足问题

• 混改机制不足：部分混合所有制企业存在“只混不改”现象，治理机制未实质性优化。
• 产业结构待优化：国有资本在战略新兴产业中的占比仍偏低。
• 融资结构待优化：国企债务融资占比偏高，直接融资比例仍需提升。
• 监管机制待完善：外部监管对象不全面，内部治理机制尚不健全。

3. 未来五大发展方向

• 优化产业布局：通过并购重组、混改等方式，向战略新兴领域集中资源。
• 深化“改机制”：从股权结构、治理结构、激励机制等五个维度推进。
• 科技创新引领：打造原创技术策源地，重点在工业母机、高端芯片、基础软件等领域。
• 推进金融国改：优化国有金融资本战略布局，加快“金控模式”推广。
• “管资本”新模式：深化两类公司（投资公司、运营公司）改革，推动新兴产业发展。

4. 国企与资本市场的联动

• 资本市场对国企改革起到重要支撑作用，通过证券化、重组整合、混改等方式助力国企发展。
• 国企估值偏低，需通过提升盈利能力、加强市场沟通、引入战略投资者等手段改善。
• 国企上市数量和融资规模持续增长，主要集中在战略性新兴产业。

关键信息

• 改革目标：形成成熟现代企业制度、优化国有经济布局、提升国企活力和效率、加强科技创新、保障国家经济安全。
• 混改进展：截至2022年11月，央企混合所有制企业户数占比超70%，非公资本占比逾38%。
• 科技创新：2022年“科改示范企业”达440家，研发投入强度达15.4%，高于中央企业平均水平。
• 融资结构：国企融资规模远高于民企，但债务融资占比偏高，直接融资需进一步提升。
• 监管机制：外部监管对象不全面，内部治理机制尚待完善，需加强合规管理与风险防控。
• 资本市场作用：国企资产证券化、重组整合、混改成为推动改革的重要路径，未来估值有望提升。

未来展望

• 战略新兴产业布局：将重点布局人工智能、新能源、云计算、装备制造等战略性、前瞻性领域。
• “改机制”深化：推动市场化选人用人、薪酬分配、激励机制等改革，提升企业治理水平。
• 金融领域改革：推进国有金融资本集中统一管理，加快“金控模式”落地，防范金融风险。
• 监管体系优化：加快“管资本”改革，推动两类公司持续深化改革，形成世界一流企业。
• 资本市场联动：通过国有资产证券化、重组整合和混改，提升国企估值，增强资本市场信心。

风险提示

• 国企改革进展可能不及预期。
• 经济复苏速度可能低于预期，影响改革成效。

数据与图表支持

• 国企经营效益稳步上升，2022年前三季度营收利润率提升明显。
• 混改项目数量与融资规模逐年增加，聚焦战略性新兴产业。
• 国企研发投入占比持续提升，形成科技攻关与创新引领能力。
• 国企上市数量和募集资金显著增长，集中于战略性新兴产业。
• 国企估值偏低，需通过多方面提升实现合理化。

总结

国企改革三年行动取得了显著成果，但仍需在机制改革、产业结构、融资结构、监管体系等方面持续深化。未来改革将更加聚焦于战略新兴产业、科技创新、市场化机制建设及金融资本优化布局，与资本市场形成双向联动，提升国企估值与市场竞争力。